调味发酵品行业：头部清库存成果向好，阶段性促销力度加强-20210622-国金证券-21页_1mb

调味品草根调研报告总结

核心内容

本报告通过线下走访调研的方式，对传统调味品及复合调味品的促销、铺货和产品周转情况进行分析，调研覆盖北京、上海、广东中山及河南南阳等不同区域，样本具有多样性和代表性。

主要观点

传统调味品

• 促销力度：整体促销力度偏弱，头部企业主要对自身大单品及基础品类进行促销，如海天金标生抽、厨邦酱油、千禾零添加酱油180天及恒顺金优香醋。
• 铺货情况：海天及厨邦作为全国性品牌，在各调研地区均有大面积、全SKU铺货；恒顺及千禾作为地方性品牌，在非强势地区铺货面积及SKU有所提升，但受强势竞品挤占货架明显。
• 产品周转：头部品牌核心产品在促销下周转显著优于其他产品，整体货龄在4个月以下；千禾零添加酱油在同样促销力度下周转偏慢，货龄在4-6个月；食醋方面，千禾及恒顺周转情况相近，货龄集中在3-4个月。
• 健康概念产品：金龙鱼、太太乐、欣和六月鲜等品牌积极推广健康概念产品，主要集中在一线城市，而海天及厨邦的健康概念产品铺货较少，但也在逐步布局。

复合调味品

• 铺货及促销：天味和颐海在各自强势市场中，陈列上具有优势；天味加大促销力度，颐海则重点推进“筷手小厨”子品牌建设。
• 产品周转：颐海整体货龄较天味新鲜1-2个月；颐海火锅底料货龄有所延长，但中式复调货龄保持在1-3个月，周转良好；天味产能提升将有助于产品新鲜度提高。
• 竞品情况：德庄、小肥羊、草原红太阳等火锅底料企业及家乐、双汇等跨赛道企业开始进入复调市场，但海天及中炬复调产品铺货较少。

关键信息

投资主线

• 短期行业：受餐饮端景气度低及渠道去库存影响，行业整体利润承压；海天、中炬库存分别为1.2-1.5个月和1.5个月左右。
• 复合调味品：行业增速预计在15-20%，但增长放缓；头部企业调整策略，如颐海加速中式复调品牌建设；去年疫情期间复调产品受益，形成高基数，影响当前同比增速。
• 建议关注：下半年旺季需求释放，关注调整中的头部公司，如海天、天味、颐海、千禾、中炬。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

调研结果汇总

促销情况

• 头部品牌促销产品多为大单品及基础品类。
• 促销方式以买一赠一或买赠其他品类为主，以避免暴露底价。
• 海天、厨邦及李锦记蚝油产品均存在买一赠一促销。

铺货情况

• 海天及厨邦铺货面积大，SKU齐全。
• 恒顺及千禾在非强势地区铺货有所提升，但受强势竞品影响明显。

周转情况

• 酱油核心产品周转快，货龄集中在1-3个月。
• 食醋产品周转情况相近，货龄集中在3-4个月。
• 健康概念产品在一线至三线城市均有铺货，但整体周转表现不一。

健康概念产品

• 跨赛道企业及腰部品牌积极推广健康概念产品，如零添加、减盐、有机等。
• 健康概念产品主要集中在一线城市，如北京和上海。
• 海天及厨邦的健康产品铺货较少，但有策略性布局。

未来趋势

• 健康概念产品将成为重要竞争方向，跨赛道企业及腰部品牌将加大投入。
• 头部企业将通过产品创新及市场拓展巩固其地位。
• 下半年建议关注行业旺季及头部企业布局情况。