源达信息：调味发酵品专题研究系列一-我国调味品行业需求改善、动销回暖-行业景气度有望回升_16页_1mb

投资报告：调味品行业分析总结

1. 行业概况

调味品行业，尤其是调味发酵品细分领域，2023年第三季度景气度显著回升，营收和利润实现高增长。2023年前三季度，行业营收同比增长426%，净利润降幅收窄。预计到2025年，整体市场规模将达7881亿元，复合调味品增速更快，年复合增长率超过138%。行业需求改善，主要受益于餐饮业恢复和成本回落，未来市场规模稳健增长。

2. 关键增长因素

• 下游驱动：餐饮连锁化率提升（中国从15%至20%，目标与日美差距大），家庭消费和食品加工需求增加。复合调味料推动标准化，占市场比重上升。
• 成本改善：黄豆、辣椒等原材料价格下调，利于企业盈利。行业景气度随宏观经济复苏持续向好。

3. 公司表现分析

• 海天味业：酱油龙头，2023Q3营收同比增长220%，净利润略降，但其他调味品收入增长。
• 天味食品：复合调味料增长强劲，毛利率提升，火锅调料和新品推广贡献显著。
• 涪陵榨菜：榨菜品类承压，但下饭菜和榨菜酱新业务进展，品牌联名拉动消费。
• 千禾味业：零添加趋势受益，酱油和食醋收入爆发式增长，毛利率提升。
• 安琪酵母：酵母产品需求改善，毛利率增加，目标2025年营收达200亿元。

4. 投资建议

分析师给予“看好”评级，建议关注海天味业、天味食品、涪陵榨菜、千禾味业和安琪酵母等公司。基于人口基数大、消费复苏和行业多元化，调味品作为必选消费品有望稳健增长。

5. 风险提示

• 下游渠道拓展不及预期。
• 行业竞争加剧导致利润压力。
• 食品安全问题可能影响品牌信誉。
• 产品动销速度若不达预期，可能拖累业绩。