调味发酵品行业专题研究：业绩稳健增长，分红率提升_26激励计划彰显信心-240524-天风证券-18页_937kb

调味发酵品行业总结

核心内容概述

调味品行业在2023年及2024年第一季度展现出稳健增长态势，利润改善显著，费用控制良好，同时行业信心通过激励计划和分红率提升得到体现。随着餐饮复苏和原材料成本下降，行业利润弹性有望释放，具备改革预期和渠道拓展能力的企业或将迎来结构性机会。

主要观点

1. 收入与利润增长

• 2023年：调味品行业营收和归母净利润分别为626.02亿元和109.71亿元，分别同比增长2.15%和21.48%。
• 2024Q1：行业营收和归母净利润分别为179.42亿元和33.36亿元，分别同比增长7.33%和10.87%。
• 利润改善：2024Q1毛利率和净利率分别为34.73%和18.87%，同比分别提升0.70%和0.66%。

2. 成本下降与需求复苏

• 餐饮行业复苏显著，2024Q1全国餐饮累计收入同比增长10.80%，预计全年需求端将带来利润弹性。
• 原材料价格整体呈下降趋势，如大豆、白砂糖、玻璃等，成本下降将推动毛利率提升。

3. 激励计划与分红率提升

• 2024年初多家调味品公司推出股票激励计划或员工持股计划，如中炬高新、天味食品、海天味业等，显示公司对业绩增长的信心。
• 2023年12家调味品企业宣布分红，其中10家分红率提升，包括千禾味业、朱老六、天味食品等，提振市场情绪。

关键信息

2023年行业数据

• 营收：626.02亿元，同比增长2.15%
• 归母净利润：109.71亿元，同比增长21.48%
• 销售费用率：7.95%，同比+0.06%
• 管理费用率：3.71%，同比+0.41%
• 财务费用率：-1.22%，同比+0.24%
• 毛利率：31.96%，同比-0.50%
• 净利率：17.70%，同比+2.85%

2024Q1行业数据

• 营收：179.42亿元，同比增长7.33%
• 归母净利润：33.36亿元，同比增长10.87%
• 销售费用率：7.75%，同比+0.09%
• 管理费用率：3.18%，同比-0.02%
• 财务费用率：-0.77%，同比+0.07%
• 毛利率：34.73%，同比+0.70%
• 净利率：18.87%，同比+0.66%

企业表现概览

投资建议

关注主线

1. 或享改革红利：中炬高新，其3年规划已启动，改革成效初见端倪。
2. 复调赛道：天味食品，线上增长显著，中式菜品调料表现亮眼。

同步关注

• 海天味业：2024Q1恢复增势，全年有望稳增长。
• 千禾味业：零添加产品表现良好，全国化稳步推进。
• 涪陵榨菜：双拓战略推进，业绩保持稳健增长。

风险提示

1. 行业景气度下降风险：餐饮和食品加工业不景气可能影响需求。
2. 原材料价格波动风险：农产品价格波动可能影响毛利率。
3. 行业竞争加剧风险：新进入者增多，市场可能面临同质化竞争。
4. 市场风险：部分企业存在市场分布、渠道发展、产品发展不平衡问题。
5. 食品安全风险：若发生食品安全问题，可能引发监管处罚和声誉受损。