20221130-群益证券-万华化学-600309.SH-地产利好政策提振_静待MDI需求改善_3页_412kb

万华化学(600309.SH) 总结

核心内容

万华化学是一家全球领先的MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）生产企业，具有丰富的在建项目和强大的研发能力。公司近年来在石化和新材料板块持续发力，进一步巩固了其在化工行业的领先地位。2022年11月30日，公司A股价格为89.50元，目标价为105元，当前评等为“买进”。

主要观点

• 地产政策利好提振MDI需求：11月以来，地产利好政策密集发布，有助于提振地产链信心，预计MDI下游需求将逐渐改善。
• 海外MDI成本上升，出口预期增加：欧洲能源价格上涨，特别是天然气价格显著上升，导致海外MDI成本增加，公司MDI出口有望提升，价格也有望回暖。
• 在建项目丰富，成长动力充足：公司计划在2023年及以后陆续释放多个新产能项目，包括宁波技改新增60万吨MDI、福建新建40万吨MDI等，预计2024年总MDI产能将达到365万吨，进一步提高全球市占率。
• 新材料布局逐步成形：公司不断推进新材料项目，如尼龙12、双酚A、柠檬醛及衍生物、NMP、有机硅MQ树脂等，显示出强大的研发能力和技术储备。
• 盈利预测稳健，估值合理：公司2022-2024年预计分别实现归母净利润175.77亿元、202.41亿元、235.41亿元，对应EPS分别为5.60元、6.45元、7.50元。当前A股市盈率为16倍，预计未来三年市盈率将逐步下降至12倍，维持“买进”评级。

关键信息

公司基本信息

• 产业类别：化工
• A股价格（2022/11/29）：89.50元
• 上证指数（2022/11/29）：3151.34
• 12个月股价高/低：108.07/71.2
• 总发行股数（百万）：3139.75
• A股数（百万）：3139.75
• A股市值（亿元）：2810.07
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股21.58%）
• 每股净值（元）：23.58
• 股价/账面净值：3.80
• 股价涨跌（一个月）：+9.7%
• 股价涨跌（三个月）：-2.7%

投资评等

• 评等：买进
• 定义：预期潜在上涨空间为15%至35%

盈利预测

A股市盈率（P/E）

机构投资者占比

• 基金：5.5%
• 一般法人：60.0%

风险提示

1. 产品价格不及预期
2. 新建项目投产不及预期

财务数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表