20171015-西部证券-博瑞传播-600880.SH-博瑞传播_成都市唯一文化类上市平台-四川省资产证券化率将提升_14页_1mb

博瑞传播公司总结

核心内容

博瑞传播是成都市唯一的文化类上市平台，也是四川省内重要的国有资本运作平台之一。公司原名为四川电器，主营业务从电器生产销售转向广告、印刷、发行及信息传播等领域，并在2009年通过非公开发行股票收购了北京漫游谷信息技术有限公司，标志着公司开始向游戏产业转型。近年来，公司逐步拓展至教育、手游等新兴领域，试图实现产业转型升级。

主要观点

• 资产证券化率提升：根据《四川省金融业“十三五”发展规划》，预计到2020年末，四川省属企业资产证券化率将超过30%，相比2016年约15%的水平，未来三年有较大的提升空间。博瑞传播作为成都市唯一的文化类上市平台，将在这一过程中发挥重要作用。

• 业务多元化发展：公司业务涵盖教育、游戏、广告、印刷、发行、小额贷款等多个领域，其中教育业务成为未来重点发展方向，游戏业务则从端游向手游转型，以应对市场变化。

• 教育业务稳定增长：2016年学校业务营收达1.1亿元，同比增长18%；1H17学校业务营收为5800万元，同比增长15%，占收比上升。公司拥有树德博瑞实验学校，未来计划通过设立教育产业基金进行外延式并购和项目孵化。

• 游戏业务转型：2016年游戏收入1.9亿元，同比下降41%，主要由于存量产品老化和新产品上线滞后。2017年开始发力手游业务，包括《战地指挥官》、《龙之守护》等新游上线，以提升市场竞争力。

• 传统业务承压：广告、印刷及发行业务收入在2016年合计5.8亿元，同比下降15%，其中广告下滑11.6%，印刷下滑25.2%，发行下滑6.0%。1H17传统业务收入进一步下滑，但公司仍努力维持其市场份额。

关键信息

财务表现（2015-2019E）

营收结构

2016年，公司营收结构如下：

• 广告、印刷及发行：占比60%，毛利润占比32%
• 游戏：占比14%，毛利润占比13%
• 学校业务：占比14%，毛利润占比24%

风险提示

• 传统业务进一步下滑
• 商誉减值风险
• 政策风险

业务布局

• 教育业务：以树德博瑞实验学校为核心，拓展学前教育、培训教育、职业教育等。
• 游戏业务：从端游向手游转型，设立多个精品工作室，覆盖华北、华东、华中及西南地区。
• 传统业务：广告、印刷及发行业务持续承压，需寻求转型与优化。
• 小额贷款：2015年开始涉足，作为多元化发展的一部分。

附录：相关公司估值

出版类上市公司估值

教育类上市公司估值

总结

博瑞传播作为成都市唯一文化类上市平台，正积极应对传统业务下滑，通过教育和手游业务实现转型。公司未来将依靠资产证券化率提升、产业多元化及优质资源整合，推动公司发展。尽管面临诸多挑战，但其在教育和游戏领域的布局展现出一定的发展潜力。