20180606-西南证券-博瑞传播-600880.SH-改革初见成效_总体形势向好_8页_1mb

博瑞传播（600880）动态跟踪报告总结

核心内容

博瑞传播（600880）于2018年6月6日发布发行股份购买资产暨关联交易预案，拟向成都传媒集团购买其持有的现代传播100%股权及公交传媒70%股权，交易总价值为8.2亿元。该交易标志着公司改革步伐加快，通过并购优质营销资产，进一步拓展广告业务范围，增强盈利能力。

主要观点

• 改革推进：公司已剥离传统媒体资产，转向更具增长潜力的广告业务。新任董事长推动改革，公司公众形象、业绩和管理水平均有显著提升。
• 资产注入：公交传媒和现代传播均为成都传媒集团旗下的优质资产，实控人为成都市国资委。通过此次并购，博瑞传播将间接获得成都市公交广告经营权，成为独家运营方。
• 业务协同：公交传媒拥有成都市公交候车亭、车身、车载电视及车内看板等广告资源，具备稀缺性和高护城河。现代传播则负责经营权，通过委托公交传媒运营获取管理费，形成稳定的收入来源。
• 业绩承诺：公交传媒和现代传播分别承诺2018-2020年扣非归母净利润分别为4302/5362/6524万元和729/1343/1820万元，增长潜力明显。
• 盈利预测：暂不考虑并表，预计2018-2020年EPS分别为0.04/0.03/0.04元，对应PE为131/135/134倍。公司未来的核心看点在于资产整合和国企改革。
• 投资建议：暂不进行投资评级建议，建议关注公司改革进展和资产整合效果。

关键信息

并购标的详情

• 现代传播：

  • 拥有成都市30年公交广告经营权（2018年3月31日-2048年3月30日）。
  • 2018-2020年承诺扣非归母净利润分别为729/1343/1820万元。
  • 委托公交传媒运营，收取经营管理费，预计2018-2020年经营管理费增速分别为20%、20%、10%。

• 公交传媒：

  • 负责成都市公交广告资源运营，拥有候车亭、车身、车载电视、车内看板等资源。
  • 2017年营收9049万元，归母净利润3776万元（+44%）。
  • 2018-2020年承诺扣非归母净利润分别为4302/5362/6524万元，增速保持在20%以上。

资源情况

• 公交候车亭广告：3175块大牌、2268块小牌，位于成都市核心干道和商圈，广告价值提升空间大。
• 公交车身广告：838辆公交车，为成都市唯一可发布商业广告的公司，未来资源有望增加。
• 公交车载电视广告：3625台，具有高频次、低干扰、高冲击力等优势。
• 公交车内看板广告：5801辆，信息到达率高、曝光时间长、成本低。

公司改革与管理

• 公司明确新战略目标，推进横向专业化重组和纵向压缩管理层级，提高组织效率。
• 实施严格的月评季考，奖罚分明，提升管理水平。
• 作为成都市国资委唯一文化传媒类上市企业，公司在政策支持和人才吸引方面具备优势。

风险提示

• 改革推进力度和报批时间不及预期。
• 并购标的业绩未达预期。

财务预测与估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

总结

博瑞传播通过并购公交传媒和现代传播，进一步强化其在成都市公交广告领域的地位，拓宽广告业务范围，提升盈利能力。公司改革力度显著，管理效率提高，未来资产整合和国企改革将成为主要看点。尽管当前盈利预测显示公司业绩有所波动，但并购标的的业绩承诺和资源潜力为公司未来发展提供支撑。投资建议方面，目前暂不进行投资评级，建议持续关注公司改革进展与资产整合效果。