20171201-西南证券-博瑞传播-600880.SH-处置低效资产_推动转型升级_4页_1018kb

处置低效资产、推动转型升级总结

核心内容

博瑞传播（600880）通过挂牌出售旗下子公司博瑞书坊所持有的34处商业用房，旨在回笼资金并集中资源推动公司转型升级。目前已成交10处商业用房，出售金额不低于7514万元。该举措体现了公司在报业产业整体收缩背景下，积极寻求改革突破，展现“自强图变”的改革基因。

主要观点

• 处置低效资产：公司决定出售曾为“社区书报刊销售网络”而搭建的实体销售网络，因受互联网及新经济冲击，这些资产已基本停滞，对业绩贡献微薄。
• 国企改革方向：博瑞传播作为国有企业，积极尝试改革，如股权激励、整合游戏公司、开展金融业务等，具备较强的改革动力和执行力。
• 未来转型可能性：公司未来可能在数字娱乐、广告营销、教育培训等领域进行布局，同时参考其他国有文化企业转型经验，寻求突破。
• 估值与盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.06元，对应PE分别为87倍、83倍、81倍。当前估值水平对当前资产的盈利预测，但公司核心看点在于未来的资产整合与改革。

关键信息

财务数据概览

营运与盈利能力

• 毛利率：36.88%（2016A）至35.00%（2019E）。
• 三费率：33.36%（2016A）至32.54%（2019E）。
• 净利率：5.44%（2016A）至5.92%（2019E）。
• ROE：1.42%（2016A）至1.77%（2019E）。
• ROA：1.42%（2016A）至0.45%（2019E）。
• ROIC：-1.18%（2016A）至0.87%（2019E）。

资产与负债结构

现金流量分析

• 经营活动现金流净额：144.63（2016A）至219.05（2019E）。
• 投资活动现金流净额：-396.10（2016A）至15.10（2019E）。
• 筹资活动现金流净额：-37.32（2016A）至-24.22（2019E）。
• 现金流量净额：-288.79（2016A）至209.93（2019E）。

风险提示

• 国有企业改革推进力度和报批时间可能不及预期。
• 传统业务可能因行业整体下滑出现超预期的下滑。

投资建议

由于公司当前的盈利预测与估值水平主要反映其现有资产状况，而核心看点在于未来的资产整合与国企改革，因此暂不对博瑞传播进行具体的投资评级建议。建议关注公司未来的改革动向与转型布局。

相关研究

• 博瑞传播 (600880): 战地指挥官吹响博瑞复苏集结号（2017-06-19）
• 博瑞传播 (600880): 覆巢之下、艰苦蹒行（2017-03-02）

附注

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：刘言（执业证号：S1250515070002），罗亚琨
• 联系方式：
  • 刘言：023-67791663 / liuyan@swsc.com.cn
  • 罗亚琨：0755-88604093 / lyk@swsc.com.cn

重要声明

本报告由西南证券发布，仅供客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。