20220730-国盛证券-涪陵榨菜-002507.SZ-业绩超预期_全年盈利兑现有望_3页_642kb

涪陵榨菜 (002507.SZ) 总结

核心内容

涪陵榨菜在2022年上半年实现了业绩超预期，全年盈利兑现有望。公司2022H1营业收入达到14.2亿元，同比增长5.6%，归母净利润为5.2亿元，同比增长37.2%。其中，第二季度营业收入7.3亿元，同比增长15.0%，归母净利润3.0亿元，同比增长74.7%。

主要观点

销售与价格表现

• 分产品表现：榨菜收入同比增长3.0%，萝卜收入增长37.0%，泡菜收入增长26.8%。尽管榨菜销量下降10.0%，但萝卜和泡菜销量分别增长25.9%和10.9%，主要得益于吨价的上涨。
• 分区域表现：华东地区因疫情拉动收入高增37.3%，其他主销区整体表现平稳，部分区域如华南、华中、西北、西南、东北收入出现小幅下滑。

盈利改善因素

• 毛利率提升：Q2毛利率达57.7%，同比提升1.2个百分点；毛销差提升14.3个百分点，主要得益于前期提价和5-6月低价青菜头的使用。
• 费用优化：销售费用率同比下降15.5个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，财务费用率下降3.6个百分点，推动净利率提升至41.2%，同比增加14.1个百分点。

未来展望

• H2收入增长：随着销售旺季来临，公司计划加大费用投入以实现全年收入目标。
• H2盈利改善：低价青菜头使用占比提升有望进一步改善毛利率，但销售费用率改善幅度预计低于H1，整体仍为业绩释放期。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：对应2022-2024年PE分别为26/22/19倍，显示未来盈利增长潜力。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料成本超预期上行

财务报表概览

资产负债表 (单位：百万元)

现金流量表 (单位：百万元)

利润表 (单位：百万元)

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

免责声明

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