20180831-广发证券-华泰证券-601688.SH-2018年中报点评_优势业务地位稳固_定增落地增强资本实力_5页_712kb

华泰证券 (601688.SH) 2018年中报总结

核心内容概览

华泰证券在2018年上半年实现归母净利润31.6亿元，同比增长5.5%，每股收益（EPS）为0.44元，加权平均净资产收益率（ROE）为3.58%。尽管ROE同比略有下降，但公司整体业绩表现稳健，主要得益于投行业务的增长及江苏银行带来的投资收益增量。此外，公司于8月完成142亿元定增募资，进一步增强了资本实力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 归母净利润：同比增长6%，达到31.6亿元，对应EPS为0.44元。
• ROE：加权平均ROE为3.58%，同比下降0.08个百分点。
• 业绩增长原因：
  • 投行业务净收入同比增长20%，达到8.1亿元。
  • 江苏银行股权核算方法变更带来的权益法并表收益为3.6亿元，是投资收益增长的主要来源。

2. 收入结构分析

• 投行：
  • 股权承销规模逆势增长9.5%，达825.6亿元，排名行业第三。
  • 债券承销规模同比下降3.4%，为812.0亿元。
  • 并购重组业务金额及家数排名行业第一。
• 投资收益：
  • 投资收益（含公允价值变动）为25.3亿元，同比增长5.1%。
  • 剔除江苏银行影响后，投资收益同比下降9.9%，主要受权益类自营投资收益下滑影响。
• 资管业务：
  • 净收入同比增长3.5%，达11.8亿元。
  • 主动管理资产月均规模为2266.8亿元，资管规模为9228.5亿元，分别较2017年末下降5.6%和微增0.6%。
  • 行业排名分别为第4和第2。
• 经纪业务：
  • 市场份额保持首位。
  • 移动终端“涨乐财富通”月活用户数同比增长6.3%，达635.8万。
  • 持续强化财富管理布局，包括投顾团队建设、公募基金产品线完善、收购AssetMark拓展业务平台等。

3. 财务指标与估值

• BVPS：预计2018年末为13.28元/股，对应PB为1.15倍，处于历史低位。
• 盈利预测：
  • 2018年预计归母净利润为78.84亿元，2019年预计为90.32亿元。
  • 2018年预计EPS为0.96元，2019年为1.09元。
• 资产与负债情况：
  • 总资产预计增长至469796百万元，2018H1为395638百万元。
  • 归属于母公司的股东权益预计增长至109543百万元，2018H1为84357百万元。
  • 负债总额预计增长至358680百万元，2018H1为292893百万元。

4. 投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：15.25元
• 分析师观点：
  • 公司在金融科技、财富管理等领域的布局持续加强。
  • 定增落地及阿里入股进一步巩固公司竞争优势。
  • 估值处于历史底部，具备长期投资价值。

风险提示

• 市场风险：市场成交金额持续下行可能影响公司业绩。
• 信用风险：权益市场调整可能导致股票质押履约保障比例下滑，增加信用减值损失计提压力。

相关研究

• 2018年一季报点评：公司18Q1归母净利润同比增长43.1%，募资计划有助于降低资金成本。
• 2017年年报点评：公司客户基础扎实，前瞻布局财富管理，提升综合竞争力。

分析师团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 鲍淼：南开大学硕士，4年证券行业经验，2018年加入广发证券。
• 商田：安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券。
• 文京雄：英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券。
• 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学和香港中文大学，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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