20180831-中原证券-华泰证券-601688.SH-2018年中报点评_市场地位和美誉进一步巩固_9页_804kb

华泰证券2018年中报点评总结

核心内容概述

华泰证券在2018年上半年实现营业收入82.16亿元，同比增长1.23%；归母净利润31.59亿元，同比增长5.53%。公司基本每股收益0.441元，同比提升5.53%；加权平均净资产收益率3.58%，同比上升0.08个百分点。2018年中期拟10派3元（含税），表明公司盈利能力稳步增强。

主要观点与关键信息

1. 中报表现优于行业均值

• 2018年上半年行业整体营收同比下滑11.92%，净利润同比下滑40.53%，而华泰证券营收和净利均实现同比增长。
• 公司各项业务市场地位进一步巩固，客户数量和托管资产规模持续增长。

2. 投资收益占比下降

• 投资收益（含公允价值变动）收入占比从2017年的40.8%下降至2018年上半年的31.0%，下降幅度较大。
• 尽管如此，投资收益仍保持稳中有升的趋势，为公司中期业绩增长提供了有力支撑。

3. 经纪业务市场份额保持第一

• 公司经纪业务手续费净收入18.60亿元，同比下滑8.3%。
• 代理股票基金交易量7.58万亿元，连续5年保持市场第一。
• 合并口径股基净佣金率回升至0.2%，进一步下行空间有限。

4. 投行业务稳步增长

• 投行业务手续费净收入8.08亿元，同比增长20.1%。
• 股权融资主承销金额829.52亿元，同比增长35.08%，行业排名第3。
• 并购重组交易金额704.54亿元，行业排名第1。
• 公司入围CDR业务试点主保荐机构，未来投行业务增长空间广阔。

5. 资管业务表现稳健

• 资管业务手续费净收入23.06亿元，同比增长3.51%。
• 资管总规模9228亿元，同比增长17.02%，行业排名第2。
• 专项资管规模803亿元，同比增长28.27%。
• ABS发行规模370.61亿元，同比增长109.12%，行业排名第1。

6. 信用业务整体平稳、风险可控

• 利息净收入13.10亿元，同比下降23.9%。
• 融资融券余额523亿元，较2017年底下降11.05%，市场份额保持5.69%。
• 股票质押待购回余额772亿元，同比下降15.07%，风险可控。

7. 国际业务持续增长

• 国际业务收入10.13亿元，同比增长39.3%，收入占比提升至12.33%。
• 香港业务整合后成为公司国际业务控股平台，资本规模位居行业前列。
• 北美市场AssetMark平台管理资产规模达452.74亿美元，同比增长6.8%，终端账户数增长10.6%。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2018年和2019年EPS分别为0.98元和1.04元，BVPS分别为12.75元和13.46元。
• 估值：按2018年8月31日收盘价15.36元计算，对应P/E为15.67倍，P/B为1.20倍；预计2019年P/E为14.77倍，P/B为1.14倍。
• 成长空间：CDR业务及场外期权一级交易商资格将为公司带来新的增长点；8月完成142亿元定增，增强资本实力；引入阿里、苏宁等战略投资者，推动财富管理与金融科技融合。

风险提示

• 权益类及固收类二级市场行情持续弱势，可能影响公司各项业务表现。

估值与财务指标

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间）；弱于大市（未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）；增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）；观望（未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%）；卖出（未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上）。

附注

• 本报告由中原证券发布，分析师张洋（执业证书编号：S0730516040002）撰写。
• 报告数据来源：Wind、贝格数据、公司财报。
• 报告中观点基于分析师独立、客观研究，不构成投资建议，仅供参考。