20180831-西南证券-格力电器-000651.SZ-行业增速超预期_龙头地位稳固_4页_947kb

格力电器2018年半年报点评总结

核心内容概述

本报告为西南证券发布的格力电器（000651）2018年半年报分析，主要评估公司在2018年上半年的业绩表现及未来投资前景。报告指出格力电器在空调行业增速超预期的背景下，保持了龙头地位，并在盈利能力、市场份额及业务多元化方面展现出强劲表现。分析师对格力电器维持“买入”评级，目标价为52.25元。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2018年上半年公司实现营收920亿元，同比增长31.5%；归母净利润128.1亿元，同比增长35.5%。Q2单季度营收和净利润分别同比增长30%和32.9%。
• 高分红政策：公司每10股派发现金红利6元，现金分红总额达36.1亿元，占2017年归母净利润的16.1%，体现了对股东的回报。
• 行业增速超预期：2018年1-6月空调行业销量达9070万台，同比增长14%。其中内销增长21.3%，出口增长6%，显示出内需强劲。
• 市场份额稳固：格力空调内销量达2690万台，市占率33.5%，稳居行业第一。
• 盈利能力提升：尽管主营业务毛利率同比下降1.9个百分点，但净利率提升0.5个百分点至14%，显示公司成本控制和运营效率改善。
• 中央空调业务领先：格力中央空调市场占有率达17.03%，较去年全年提升1.6个百分点。
• 生活电器增长显著：生活电器板块营收达15.7亿元，同比增长55.7%，推动公司业务多元化。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为4.75元、5.76元、6.89元。基于新冷年行业增速趋缓，给予2018年11倍估值，对应目标价52.25元。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

营运与现金流情况

• 经营现金流改善：2018年上半年经营活动现金流净额达49297.10亿元，显著高于2017年的16358.54亿元。
• 资本支出减少：投资活动现金流净额由负转正，2018年预计为390.66亿元，显示公司资本开支趋于优化。
• 股利支付率上升：2018年股利支付率预计为55.11%，表明公司对股东回报的重视。

风险提示

• 汇率波动风险：外销毛利率受汇率波动影响较大，存在不确定性。
• 原材料价格波动风险：原材料成本上涨可能影响毛利率。
• 房地产成交量波动风险：房地产市场波动可能影响空调销售。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计2018年目标价为52.25元。
• 逻辑依据：公司盈利能力稳健提升，市场份额稳固，生活电器业务增长显著，具备长期投资价值。

公司基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解。投资者应自行判断是否采用报告内容，自行承担投资风险。报告版权为西南证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。