20230710-国联证券-佳禾食品-605300.SH-原材料价格显著下行_公司净利润显著改善_3页_403kb

佳禾食品（605300）公司报告

业绩与展望

• 业绩预告：2023上半年预计归母净利润131-145亿元（YoY +291%-332%），扣非净利润110-124亿元（YoY +393%-455%）。
• 季度表现：Q2单季归母净利润68-82亿元（YoY +325%-413%），扣非净利润59-73亿元（YoY +638%-813%）。

收益驱动因素

1. 收入改善：消费复苏带动下游茶饮客户销量回升，Q2收入同比下降15.58%，同比显著改善。
2. 成本优化：棕榈油等原材料价格大幅下降，2022年高位16000元/吨，今年价格显著回归常态。

业务分析

• 植脂末业务稳定增长：核心客户包括蜜雪冰城、古茗等茶饮品牌及多家食品企业。
• 咖啡业务拓展：供应链优势明显，有望形成第二增长曲线。

财务预测与估值

• 收入预测（2023-25E）：3171亿、3879亿、4591亿元，对应增长率3064%、2229%、1836%。
• 净利润预测：302亿、400亿、525亿元，对应增长率16177%、3243%、3117%。
• 估值：暂不考虑定增，给予2024年30倍PE，目标价30元，维持“买入”评级。

风险提示

• 客户需求变化、原材料价格波动、食品安全风险。

财务摘要（摘要版）

• 关键指标：高增长的归母净利润、毛利率上升至21.52%、ROE显著提升至17.54%。
• 估值比率：PE从56倍升至25倍，EV/EBITDA从30降至13。