20150802-广发证券-化工研究周报（8月第1期）_原油价格下跌；化工品价格以平稳_下跌为主_19页_5mb

报告摘要

广发化工研究周报（8月第1期）总结

核心内容概述

本报告总结了2015年8月第一周基础化工行业的发展态势、重点关注子行业、投资组合表现及行业相关数据与风险提示。

主要观点

行业整体情况

行业走势：基础化工行业整体表现落后于大盘。
行业估值：当前行业PE（TTM）为51.0倍，已超越2008年1月以来的历史均值。
行业评级：给予“持有”评级，前次评级也为“持有”。

原油及化工品价格走势

原油价格：WTI原油价格以50美元/桶为中枢震荡，本周下跌2.12%。
煤炭、棉花、橡胶：煤炭价格保持平稳，棉花价格小幅下跌0.7%，橡胶价格微涨0.1%。
化工品价格：整体以平稳和下跌为主，其中上涨产品占10%，平稳产品占45%，下跌产品占46%。
价格涨幅较大的产品包括：国产维生素B2（+6.9%）、烧碱（30%隔膜华东）（+5.1%）、电石（+5.1%）。
价格跌幅较大的产品包括：盐酸（合成酸）（-25.0%）、液氯（-23.4%）、丁二烯（-11.3%）、轻油（-10.4%）、环氧乙烷（-7.5%）、国际甲苯（-6.0%）、甲醇（-5.8%）等。

化工品盈利能力

价差变化：在43个跟踪产品中，价差扩大的占33%，价差缩小的占51%，价差平稳的占16%。
价差扩大幅度较大的产品包括：PTA（+364.7%）、DMF（+31.2%）、乙烯法PVC（+13.7%）、醋酸（+8.1%）。
价差缩小幅度较大的产品包括：电石法PVC（-39.4%）、三聚磷酸钠（-23.2%）、甲醇（-10.4%）、己二酸（-10.3%）、电石法BDO（-9.0%）、丁酮（-7.6%）等。

重点关注子行业

精细化工与转型升级类企业
- 高技术壁垒带来良好竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业。
- 投资标的：国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份、德威新材、飞凯材料、和邦股份、阳谷华泰。
涤纶长丝
- 下游纺织需求维持刚需，供需格局好转。
- 油价下跌空间有限，有望在反弹中受益。
- 投资标的：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。
国企改革
- 山东省属企业改革走在前列，相关企业有改革预期。
- 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇。
工程胶粘剂
- 国内进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力。
- 强调外延扩张和研发的重要性。
- 投资标的：回天新材、硅宝科技。
农资行业
- 农业信息化发展迅速，行业面临发展机遇。
- 投资标的：金正大、诺普信、和邦股份、芭田股份、新都化工、史丹利、新洋丰、司尔特、新奥股份。

投资组合表现

本期投资组合

构成：万华化学（20%）、联化科技（20%）、海利得（15%）、回天新材（15%）、桐昆股份（15%）、华鲁恒升（15%）。

投资组合收益回顾（7月27日至7月31日）

收益率：-13.24%。
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。

行业要闻

工信部力推化肥行业转型升级：提出八项重点措施，包括化解过剩产能、调整产品结构等。
轮胎行业开工率仅六成：受经济下行和出口影响，行业面临“量价齐跌”的局面。

风险提示

原油价格剧烈波动；
终端需求持续低迷；
重大安全生产事故。

数据概览

板块数据

一周涨跌幅：多个子行业出现下跌，无机盐、氯碱等跌幅较大。
一个月涨跌幅：部分子行业表现相对较好。
三个月涨跌幅：部分子行业呈现反弹趋势。
动态PE（TTM）：部分个股PE显著高于历史均值。

价格及价差波幅

价格涨幅超过5%的产品：国产维生素B2、烧碱（30%隔膜华东）、电石等。
价格跌幅超过5%的产品：盐酸（合成酸）、液氯、丁二烯等。
价差涨幅超过5%的产品：PTA、DMF、乙烯法PVC、醋酸等。
价差跌幅超过5%的产品：电石法PVC、三聚磷酸钠、甲醇、己二酸等。

重点覆盖标的一览表

证券简称	收盘价（7/31）	总市值（7/31）	EPS（2014A）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	PE（2014A）	PE（2015E）	PE（2016E）	2015年增长率	PB（MRQ）
万华化学	20.57	445	1.12	1.35	1.91	18.4	15.2	10.8	20.7%	4.06
三友化工	10.11	187	0.26	0.43	0.59	39.2	23.8	17.1	64.9%	3.13
安诺其	10.58	56	0.19	0.45	0.70	55.2	23.6	15.1	134.0%	6.18
史丹利	25.67	149	0.85	1.07	1.36	30.2	24.0	18.9	26.0%	4.81
鲁西化工	8.25	121	0.25	0.39	0.49	33.5	20.9	16.8	60.1%	2.14
华鲁恒升	14.61	139	0.84	1.10	1.33	17.3	13.3	11.0	29.9%	2.07
联化科技	21.84	182	0.66	0.84	1.07	33.1	26.0	20.4	27.3%	4.72
和邦股份	23.05	254	0.61	0.33	0.44	37.9	70.1	52.0	-46.0%	4.11
回天新材	29.29	49	0.65	0.85	1.14	45.2	34.6	25.8	30.5%	4.66
鼎龙股份	18.70	82	0.30	0.46	0.61	61.3	40.6	30.9	51.1%	6.93
联化科技	21.84	182	0.66	0.84	1.07	33.1	26.0	20.4	27.3%	4.72
联化科技	21.84	182	0.66	0.84	1.07	33.1	26.0	20.4	27.3%	4.72

附录信息

研究团队：
- 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士。
- 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士。
- 吴锡雄、周航：研究助理，中山大学金融学硕士及华南理工大学管理学硕士。
投资评级说明：
- 买入：预期股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期股价变动介于-10%至+10%。
- 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
联系方式：
- 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼
- 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04
- 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
- 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
- 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
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