20140714-兴业证券-大秦铁路-601006.SH-股息率近8_极具配置价值_21页_1mb

大秦铁路（601006）证券研究报告总结

核心内容

本报告对大秦铁路的财务表现、市场趋势及投资价值进行了深入分析，并维持“买入”评级。报告指出，大秦铁路在2014年和2015年有望保持业绩增长，同时具备较高的股息率，极具配置价值。

主要观点

• 业绩稳健增长：2013年大秦铁路实现净利润12692百万元，2014年预计净利润15092百万元，2015年预计净利润19214百万元，同比增长率分别为10.3%、18.9%、27.3%。
• 提价可期：2014年铁路货物运价平均提高1.5分/吨公里，大秦线运价提价幅度可达17%，预计2014年EPS为1.02元，2015年EPS有望达到1.29元。
• 分流风险可控：预计2015年分流量在2000-3000万吨之间，最差情况下也不会超过5000万吨。公司可通过运价优势及现有运力配置继续维持业绩。
• 市场风格向价值型转变：沪港通的实施将提升大秦铁路的估值，因其属于上证180成份股，且受海外投资者青睐。
• 类债券属性：大秦铁路具有类债券属性，其股息率与长债利率走势一致，未来随着长债利率下降，公司股价有望提升。
• 股息率高企：目前大秦铁路的股息率接近8%，在50%的分红率假设下，极具配置价值。
• 成本上升影响有限：人力成本预计每年增长10%-15%，但提价的业绩弹性高于成本上升的负面影响。

关键信息

市场数据

财务指标

投资要点

• 提价与分流：提价可提升公司业绩，分流风险可控，预计2015年EPS可保持在1.1元以上。
• 市场风格转变：市场回归价值投资，沪港通提高估值，大秦铁路作为上证180成份股，有望受益。
• 类债券特性：公司具有类债券属性，股息率高，受市场青睐。
• 估值提升空间：随着长债利率下降，股息率下降，公司股价有望上升。

投资策略

• 维持买入评级：基于公司运量稳健、提价可期、分流可控的基本面，以及市场风格向价值型转变和沪港通带来的估值提升，我们重申买入评级。
• 预计EPS：2014年EPS为1.02元，2015年EPS为1.29元。

风险提示

• 煤炭市场萎靡：煤炭市场不景气可能影响运量，进而影响公司业绩。
• 成本上升：人力成本增长可能对利润产生负面影响。

敏感性分析

附录：财务比率

总结

大秦铁路在2014年和2015年面临提价、分流和成本上升等可变因素，但提价带来的业绩提升弹性较大，且分流风险可控。公司具有类债券属性，股息率高达8%，极具配置价值。市场风格向价值型转变，沪港通实施后有望提升公司估值。因此，我们维持“买入”评级，预计2014年EPS为1.02元，2015年EPS为1.29元。