20180911-华泰证券-大秦铁路-601006.SH-病害整治拖累8月运量_5页_1mb

大秦铁路(601006) 投资分析总结

核心内容

大秦铁路在2018年8月完成货运量3748万吨，日均运量为120.90万吨，同比减少2.47%。尽管受到部分区段病害整治的影响，但公司预计2018年全年运量仍可达到4.5亿吨。当前股价为8.21元，合理价格区间为10.20~10.70元，维持“买入”评级。

主要观点

• 运量影响因素：8月运量下降主要由于大秦线下庄至茶坞间摩天岭隧道的病害整治，影响每日运量约10-20万吨。维修结束后，运量有望恢复至125万吨左右。
• 政策与市场环境：公转铁政策持续推进，为铁路运量提供保障。同时，煤炭供给逐步向三西地区集中，为大秦线带来货源增量。
• 库存情况：8月电厂和秦皇岛港库存维持高位，但预计9月随着夏季用煤高峰结束，库存将逐渐回落。
• 股息率与估值：公司具有较高的股息率，具备防御配置价值。基于2018年PE为10.5~11.0倍，调整目标价至10.20~10.70元。

关键信息

8月运量分析

• 8月日均运量为120.90万吨，同比减少2.47%。
• 临时维修期间日均运量约为110万吨，维修结束后恢复至125万吨左右。

季节性因素

• 夏季用煤高峰收尾，电厂煤炭日耗降低。
• 8月受雨水、台风天气影响，煤炭需求有所下降。

预测与调整

• 调整2018/2019/2020年归母净利润预测至144.38/146.01/145.45亿元。
• 仍基于10.5~11.0倍PE，调整目标价至10.20~10.70元。

风险提示

• 经济快速下行可能影响煤炭需求。
• 蒙冀和瓦日铁路运能加速释放，可能分流运量。
• 公路治超放松可能对铁路运输形成竞争。

财务数据概览

• 营业收入：2018年预计为74,289百万元，同比增长33.53%。
• 归属母公司净利润：2018年预计为14,438百万元，同比增长8.16%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为0.97元，2019年为0.98元，2020年为0.98元。
• PE（市盈率）：2018年为8.45倍，2019年为8.36倍，2020年为8.39倍。
• PB（市净率）：2018年为1.14倍，2019年为1.07倍，2020年为1.01倍。
• EV/EBITDA：2018年为3.98倍，2019年为3.89倍，2020年为3.86倍。

经营预测指标与估值

财务比率

公司评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%~20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 沈晓峰：执业证书编号S0570516110001，研究员，电话021-28972088，邮箱shenxiaofeng@htsc.com
• 林霞颖：联系人，电话0755-82492723，邮箱linxiaying@htsc.com

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