20180810-华泰证券-大秦铁路-601006.SH-临时维修小幅影响7月运量_5页_1010kb

大秦铁路（601006）2018年8月10日研究报告总结

核心内容

大秦铁路在2018年7月实现日均运量125.32万吨，同比增长6.91%。尽管受到临时维修的影响，但公司仍保持较高的运量表现，主要得益于夏季用煤需求的上升以及“公转铁”政策的推动。公司当前价格为8.99元，合理价格区间为10.50~11.00元，投资评级为“买入”。

主要观点

• 运量表现：7月运量增长主要由夏季用煤旺季和政策支持推动，尽管有临时维修影响，但公司仍维持高运量。
• 市场预期：预计8月运量将在120-125万吨区间，受用煤旺季尾声和港口库存高位影响。
• 盈利预测：公司2018年预计实现归属母公司净利润14,839百万元，同比增长11.16%；2019年和2020年预计分别增长1.94%和0.48%。
• 股息率：公司2018年股息率预计为5.80%，具有较高的吸引力。
• 估值：公司PE（市盈率）和PB（市净率）均处于合理区间，目标价维持在10.50~11.00元之间。

关键信息

7月运量情况

• 2018年7月，大秦线完成货运量3885万吨，同比增长6.91%，日均运量125.32万吨。
• 2018年1-7月累计完成货运量26417万吨，同比增长7.22%。

用煤旺季与临时维修影响

• 夏季用煤需求上升，6大发电集团7月日均耗煤量达77.41万吨，同比增长7.32%。
• 临时维修影响运量，预计每日影响10-20万吨，但对全年运量预测无显著影响。

库存情况

• 7月电厂和秦港库存维持高位，预计8月库存将逐渐回落。

煤炭供给与政策

• 煤炭供给向三西地区集中，为大秦线提供货源增量。
• “公转铁”政策持续推进，铁路货运量有望增加。

高股息率

• 公司高股息率具有吸引力，预计2018年分红率52.3%，与2017年持平。

运价提升空间

• 大秦线运价提升空间约8.90%，考虑铁路电气化附加费并入基础运价后。

风险提示

• 经济快速下行可能影响需求端。
• 蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放。
• 公路治超放松可能影响铁路货运需求。

经营预测指标与估值

营业收入

• 2016年：44,625百万元
• 2017年：55,636百万元
• 2018E：76,821百万元
• 2019E：80,277百万元
• 2020E：83,440百万元

归属母公司净利润

• 2016年：7,168百万元
• 2017年：13,350百万元
• 2018E：14,839百万元
• 2019E：15,128百万元
• 2020E：15,200百万元

EPS（最新摊薄）

• 2016年：0.48元
• 2017年：0.90元
• 2018E：1.00元
• 2019E：1.02元
• 2020E：1.02元

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率38.08%（2018E）
• 获利能力：毛利率22.39%（2018E），净利率19.32%（2018E），ROE13.84%（2018E）
• 偿债能力：资产负债率19.77%（2018E），流动比率1.73，速动比率1.58
• 营运能力：总资产周转率0.58（2018E），应收账款周转率12.45，应付账款周转率14.34
• 估值比率：PE（市盈率）9.01（2018E），PB（市净率）1.25（2018E），EV/EBITDA（市盈率）4.41（2018E）

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

风险提示

• 经济快速下行影响需求端
• 蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放
• 公路治超放松可能影响铁路货运需求

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数为基准。
• 公司评级体系：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数为基准。

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