20170904-华泰证券-建材行业2017年中报综述_水泥玻璃景气高企_家装玻纤成长性更佳_27页_2mb

建材行业2017年中报分析总结

行业整体表现

• 行业评级：中性（维持）
• 行业景气度：2017年上半年建材行业合计实现收入1790亿元，YoY增长34%；二季度收入1080亿元，YoY增长30%。净利润方面，上半年实现161亿元，YoY增长89%；二季度实现124亿元，YoY增长59%。
• 盈利能力：上半年毛利率26.5%，较去年同期提升0.7pct；Q2毛利率27.8%，较去年同期提升0.3pct。净利润率9.0%，较去年同期提升2.6pct；Q2净利润率11.5%，为五年以来最高水平。
• ROE：二季度ROE达到3.4%，较去年同期提升0.9pct，接近五年以来最佳水平。
• 行业趋势：水泥、玻璃进入上行周期，家装建材、玻纤具备成长性。下半年随着建设旺季到来，行业景气有望延续。

核心观点

• 水泥行业：高景气延续，Q2盈利达历史最佳水平，受益于环保督查和供给侧改革，预计价格进一步上涨。
• 玻璃行业：冷修高峰将至，业绩增长可持续，地产新开工面积强劲，纯碱价格上涨带动玻璃价格同步上升。
• 玻纤行业：业绩增速放缓，但盈利能力继续提升，受益于全球基建和风电、电子等行业回暖。
• 新材料行业：全年预计中高速增长，长期成长空间大，应用领域广泛。
• 家装建材行业：短期业绩弹性较弱，但消费属性强、品牌效应凸显，中长期看好龙头市占率提升。
• 工程管材行业：中报不佳，行业继续寻底，期待下半年及未来几年地下管廊、海绵城市订单放量。
• 混凝土行业：Q2业绩改善，但盈利能力下滑，预计下半年受地产增速放缓影响，全年业绩维持低位。
• 耐火材料行业：二季度向好，但长期难言乐观，受下游供给侧改革压制。
• 门窗幕墙行业：上半年转亏，盈利能力削弱，短期难见行业拐点。
• 其他建材行业：并表带来业绩大增，收入和利润增长显著。

关键信息

各子行业收入与利润增速

建材行业主要公司表现

• 水泥行业：华新水泥、冀东水泥、海螺水泥、祁连山、塔牌集团等公司表现突出，华新水泥净利润增速超8954%。
• 玻璃行业：旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃等公司业绩增长明显，其中旗滨集团二季度净利润增长65%。
• 玻纤行业：中材科技、中国巨石等公司盈利提升，中材科技净利润增速达50%~100%。
• 装修改材行业：兔宝宝、北新建材、东方雨虹等公司保持中高速增长，兔宝宝净利润增速达40%~70%。
• 其他建材行业：华塑控股、冠福股份等公司因并表带来收入和利润显著增长。

投资建议

• 推荐公司：祁连山（水泥）、兔宝宝（家装建材）、旗滨集团（玻璃）、中国巨石（玻纤）。
• 风险提示：基建增速下滑、地产销售增速下滑、供给侧改革不达预期。

图表说明

• 图表1：2013Q2-2017Q2建材行业单季度收入趋势。
• 图表2：2013Q2-2017Q2建材行业单季度净利润趋势。
• 图表3：2013Q2-2017Q2建材行业单季度盈利能力情况。
• 图表4：2013Q2-2017Q2建材行业单季度费用率情况。
• 图表5：2013Q2-2017Q2建材行业单季度收入/现金比率。
• 图表6：2013Q2-2017Q2建材行业单季度经营性现金流/净利润比率。
• 图表7：2013Q2-2017Q2建材行业单季度周转情况。
• 图表8：2013Q2-2017Q2建材行业单季度负债情况。
• 图表9：2013Q2-2017Q2建材行业单季度ROE。
• 图表10：2013-2017建材行业二季度ROE。

总结

2017年上半年建材行业整体呈现高景气，收入和利润均创五年新高。水泥、玻璃、新材料、装修改材等子行业表现突出，其中水泥和玻璃进入上行周期，盈利显著提升；玻纤行业虽增速放缓，但盈利能力增强。家装建材和玻纤行业具备成长性，但短期业绩弹性较弱。工程管材、混凝土、门窗幕墙等子行业表现不佳，面临下行压力。其他建材因并表效应业绩大幅增长。未来行业将继续受到环保政策和供给侧改革影响，预计水泥、玻璃、家装建材和玻纤行业仍有增长空间，值得重点关注。