20170504-华泰证券-建材行业2016年年报及2017年一季报总结_水泥_玻璃_玻纤_家装景气度继续上行_27页_2mb

报告摘要

建材行业深度研究报告总结

行业评级与研究团队

行业评级：中性（维持）
研究团队：
- 鲍荣富（S0570515120002）
- 王德彬（S0570516090001）
- 黄骥（S0570516030001）
- 方晏荷（联系人，fangyanhe@htsc.com）

核心内容概述

2017年一季度建材行业整体呈现高景气度，收入与净利润均实现大幅增长。行业毛利率与净利率同比提升，ROE连续第三个季度上行。预计二季度建材行业将继续保持增长态势，尤其是水泥、玻璃、玻纤和家装板块。

主要观点

行业整体表现：
- 2016年全年营收3066亿元，YOY +13%；净利242亿元，YOY +83%。
- 2017年一季度营收710亿元，YOY +39%；净利32亿元，YOY +783%。
- 行业毛利率24.5%，净利率4.6%，同比提升1.3和3.9个百分点。
板块与公司表现：
- 水泥：2016年营收1748亿元，YOY +9%；2017年一季度营收384亿元，YOY +37%。净利132亿元，YOY +105%；一季度净利14亿元，由亏损转盈利。
- 玻璃：2016年营收329亿元，YOY +32%；2017年一季度营收102亿元，YOY +62%。净利23亿元，YOY +543%；一季度净利6亿元，YOY +106%。
- 玻纤：2016年营收193亿元，YOY +26%；2017年一季度营收46亿元，YOY +45%。净利23亿元，YOY +43%；一季度净利7亿元，YOY +52%。
- 装修改材：2016年营收249亿元，YOY +23%；2017年一季度营收52亿元，YOY +34%。净利41亿元，YOY +34%；一季度净利4.7亿元，YOY +20%。
- 工程管材：2016年营收78亿元，YOY +10%；2017年一季度营收13亿元，YOY +17%。净利3.7亿元，YOY +3%；一季度亏损0.6亿元，由盈转亏。
- 混凝土：2016年营收178亿元，YOY +9%；2017年一季度营收37亿元，YOY +25%。净利6.9亿元，YOY -25%；一季度亏损0.5亿元，延续一季度亏损。
- 耐火材料：2016年营收72亿元，YOY -4%；2017年一季度营收18亿元，YOY +8%。净利0.9亿元，YOY +113%；一季度净利1.1亿元，YOY +42%。
- 门窗幕墙：2016年营收108亿元，YOY -3%；2017年一季度营收19亿元，YOY -10%。净利2.3亿元，同比扭亏；一季度亏损0.4亿元，较去年同期多亏损0.3亿元。
行业展望：
- 二季度建材行业需求继续上行，成本端有望改善，预计水泥、玻璃、玻纤和家装板块将继续保持增长。
- 装修改材板块毛利有望回归，龙头市占率提升。
- 工程管材行业景气度仍在低点，但订单有所恢复，预计未来将逐步回暖。
- 混凝土行业继续低迷，短期难见回暖。
- 耐火材料受益于下游需求回暖，业绩短期恢复，但长期需求恢复有限。
- 门窗幕墙行业需求继续承压，上游压力尚存。

关键信息

行业景气度：2017年一季度建材行业整体景气度高企，ROE连续第三个季度提升。
成本端改善：3-4月以来上游原材料价格回落，有助于二季度盈利能力提升。
重点推荐标的：康欣新材、恒通科技、旗滨集团、兔宝宝、东方雨虹。
风险提示：基建增速下滑、地产销售增速下滑、供给侧改革不达预期。

投资策略

关注板块：玻璃、玻纤和家装板块。
区域主题：华北、西北和华中地区基建稳增长需求较高。
投资逻辑：在不确定环境中寻找确定性低估值及确定性高成长的标的，重点关注具备高成长潜力的公司。

图表目录（摘要）

图表1-2：过去5年建材行业收入与净利润趋势
图表3-6：建材行业盈利能力与费用情况
图表7-8：建材行业周转与负债情况
图表9-10：建材行业ROE变化
图表11-14：各板块收入与净利增速
图表15-20：各子板块盈利能力、费用、现金流及ROE分析
图表21-36：水泥、玻璃、玻纤等板块的营收、毛利率、营运能力及ROE
图表37-48：新材料、装修改材等板块的营收、毛利率、营运能力及ROE
图表49-68：工程管材、混凝土、耐火材料等板块的营收、毛利率、营运能力及ROE
图表69-92：其他建材板块的营收、毛利率、营运能力及ROE
图表93-101：各板块中报业绩预测

总结

建材行业在2017年一季度表现出强劲的增长势头，主要受益于下游地产和基建需求的改善以及供给侧改革带来的行业格局优化。水泥、玻璃、玻纤和家装板块持续上行，而工程管材和混凝土行业则表现相对较弱。未来二季度，行业景气度有望继续维持，尤其是受益于原材料价格回落和需求增长。建议关注具有高成长性和低估值的公司，如旗滨集团、东方雨虹、兔宝宝等。

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