建材行业深度研究2017年中报综述：水泥玻璃景气高企，家装玻纤成长性更佳-20170904-华泰证券-27页-1mb

建材行业2017年中报综述及投资建议总结

核心内容

2017年上半年，建材行业整体表现强劲，收入和利润均实现显著增长。行业收入达到1790亿元，同比增长34%；净利润为161亿元，同比增长89%。二季度收入和利润增速分别为30%和59%，显示行业景气度持续高企。毛利率和净利润率均有所提升，Q2净利润率达11.5%，为五年以来最高水平，ROE也持续上升，接近历史最佳水平。

主要观点

• 行业整体表现：建材行业整体保持上行趋势，收入和利润均创五年新高，盈利能力显著提升。
• 子行业表现：水泥、玻璃、装修改材和玻纤是表现最好的子行业，其中水泥和玻璃进入上行周期，装修改材和玻纤因消费属性强和行业回暖，具备良好的成长性。
• 业绩增长：剔除并表因素，玻璃、装修改材和水泥的收入增速领先，玻璃和水泥的利润增速也显著提升。
• 投资建议：推荐祁连山（水泥）、兔宝宝（家装建材）、旗滨集团（玻璃）、中国巨石（玻纤）等公司，认为其在行业景气和业绩增长中表现突出。
• 风险提示：行业面临基建增速放缓、地产销售增速下降和供给侧改革不达预期等风险。

关键信息

行业整体表现

• 收入：2017年上半年建材行业收入1790亿元，同比增长34%；二季度收入1080亿元，同比增长30%。
• 利润：2017年上半年净利润161亿元，同比增长89%；二季度净利润124亿元，同比增长59%。
• 毛利率：上半年毛利率26.5%，同比增长0.7个百分点；二季度毛利率27.8%，同比增长0.3个百分点。
• 净利润率：上半年净利润率9.0%，同比增长2.6个百分点；二季度净利润率11.5%，为五年以来最高水平。
• ROE：二季度ROE达3.4%，较去年同期增长0.9个百分点，接近五年最佳水平。

子行业表现

• 水泥：收入增长30%，利润增长151%；Q2毛利率达30.5%，净利润率13.6%；ROE达10.3%，为近五年最佳水平。
• 玻璃：收入增长56%，利润增长78%；Q2毛利率19.8%，净利润率6.5%。
• 装修改材：收入增长36%，利润增长36%；Q2毛利率36.4%，净利润率16.6%。
• 玻纤：收入增长14%，利润增长28%；Q2毛利率35.8%，净利润率10%。
• 新材料：收入增长13%，利润增长38%；Q2毛利率29.1%，净利润率11.8%。
• 工程管材：收入增长22%，利润转负；Q2毛利率22.9%，净利润率1.1%。
• 混凝土：收入增长30%，利润增长7%；Q2毛利率13.4%，净利润率5.9%。
• 耐火材料：收入增长11%，利润增长27%；Q2毛利率31.6%，净利润率5.3%。
• 门窗幕墙：收入增长3%，利润转亏；Q2毛利率13.2%，净利润率0.2%。
• 其他建材：收入增长158%，利润增长331%；Q2毛利率15.9%，净利润率4.6%。

投资建议

• 推荐公司：祁连山（水泥）、兔宝宝（家装建材）、旗滨集团（玻璃）、中国巨石（玻纤）。
• 行业展望：水泥和玻璃行业景气度持续高企，预计下半年将继续受益于建设旺季和环保政策影响；家装建材和玻纤虽短期增长弹性较弱，但长期成长性良好。

结构清晰的总结

行业整体表现

• 收入增长：2017年上半年建材行业收入1790亿元，同比增长34%；二季度收入1080亿元，同比增长30%。
• 利润增长：上半年净利润161亿元，同比增长89%；二季度净利润124亿元，同比增长59%。
• 盈利能力：毛利率和净利润率均有所提升，Q2净利润率达11.5%，为五年以来最高水平；ROE持续上升，接近历史最佳水平。

子行业表现

• 水泥：收入增长30%，利润增长151%；Q2毛利率30.5%，净利润率13.6%；ROE达10.3%，为近五年最佳水平。
• 玻璃：收入增长56%，利润增长78%；Q2毛利率19.8%，净利润率6.5%。
• 装修改材：收入增长36%，利润增长36%；Q2毛利率36.4%，净利润率16.6%。
• 玻纤：收入增长14%，利润增长28%；Q2毛利率35.8%，净利润率10%。
• 新材料：收入增长13%，利润增长38%；Q2毛利率29.1%，净利润率11.8%。
• 工程管材：收入增长22%，利润转负；Q2毛利率22.9%，净利润率1.1%。
• 混凝土：收入增长30%，利润增长7%；Q2毛利率13.4%，净利润率5.9%。
• 耐火材料：收入增长11%，利润增长27%；Q2毛利率31.6%，净利润率5.3%。
• 门窗幕墙：收入增长3%，利润转亏；Q2毛利率13.2%，净利润率0.2%。
• 其他建材：收入增长158%，利润增长331%；Q2毛利率15.9%，净利润率4.6%。

投资建议

• 推荐公司：祁连山（水泥）、兔宝宝（家装建材）、旗滨集团（玻璃）、中国巨石（玻纤）。
• 行业展望：水泥和玻璃行业景气度持续高企，预计下半年将继续受益于建设旺季和环保政策影响；家装建材和玻纤虽短期增长弹性较弱，但长期成长性良好。

风险提示

• 基建增速下滑：可能影响水泥和玻璃需求。
• 地产销售增速下滑：可能对装修改材和水泥行业造成压力。
• 供给侧改革不达预期：可能影响行业盈利能力和增长潜力。