20170904-华泰证券-建材行业2017年中报综述：水泥玻璃景气高企，家装玻纤成长性更佳_28页_2mb

建材行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，建材行业整体呈现高景气态势，收入和利润均实现显著增长，行业盈利能力持续提升。水泥、玻璃、装修改材、玻纤等子行业表现尤为突出，而工程管材、门窗幕墙等子行业则面临一定压力。整体来看，建材行业在下半年有望延续景气度，同时消费属性强的家装建材和受益于全球基建的玻纤行业具备较好的成长性。

主要观点

• 行业整体表现：2017年上半年建材行业实现收入1790亿元，同比增长34%；实现净利润161亿元，同比增长89%。二季度收入和利润增速分别为30%和59%。
• 盈利能力提升：上半年行业毛利率提升0.7个百分点至26.5%，净利润率提升2.6个百分点至9.0%，其中Q2净利润率高达11.5%，为五年来最高水平。
• 费用率下降：上半年销售费用率下降0.5个百分点至5.0%，管理费用率下降1.0个百分点至7.5%，财务费用率下降0.6个百分点至2.9%。
• 现金流改善：行业现金/收入比提升至102.4%，经营性现金流/净利润比率为14.5%，较去年同期有所改善。
• 行业景气度：随着建设旺季的到来，环保督查力度加大，落后产能进一步出清，建材行业景气度有望持续。

关键信息

水泥行业

• 收入与利润：上半年实现收入1007亿元，同比增长30%；实现净利润103亿元，同比增长151%。二季度收入622亿元，同比增长26%；净利润85亿元，同比增长81%。
• ROE提升：二季度ROE达到3.4%，较去年同期提升0.9个百分点，接近五年最佳水平。
• 未来展望：水泥价格有望进一步上涨，受益于基建增速和环保政策。

玻璃行业

• 收入与利润：上半年实现收入218亿元，同比增长56%；实现净利润13.7亿元，同比增长78%。二季度收入116亿元，同比增长52%；净利润7.5亿元，同比增长65%。
• 冷修高峰：预计2017-2019年冷修高峰将至，供给情况远好于市场预期，玻璃价格仍有上升空间。
• 未来展望：行业景气度持续，但短期业绩弹性较弱。

玻纤行业

• 收入与利润：上半年实现收入101亿元，同比增长14%；实现净利润15.3亿元，同比增长28%。二季度收入55亿元，同比增长-3%；净利润8.5亿元，同比增长15%。
• 盈利能力：二季度毛利率提升1.4个百分点至35.8%，净利润率提升1.8个百分点至10%。
• 未来展望：高端市场和龙头公司管理能力提升，具备长期成长空间。

装修改材行业

• 收入与利润：上半年实现收入143亿元，同比增长36%；实现净利润19.8亿元，同比增长36%。二季度收入91亿元，同比增长38%；净利润15.1亿元，同比增长37%。
• 未来展望：下半年将面临地产增速下滑的考验，但中长期看好龙头公司市占率提升。

工程管材行业

• 收入与利润：上半年实现收入36亿元，同比增长22%；实现净利润-0.3亿元，同比转亏。二季度收入23亿元，同比增长26%；净利润0.2亿元，环比扭亏。
• 未来展望：行业仍处于寻底阶段，期待下半年及未来几年地下管廊、海绵城市订单业绩放量。

新材料行业

• 收入与利润：上半年实现收入16亿元，同比增长13%；实现净利润1.6亿元，同比增长38%。二季度收入10亿元，同比增长11%；净利润1.2亿元，同比增长52%。
• 未来展望：全年预计中高速增长，长期成长空间大。

门窗幕墙行业

• 收入与利润：上半年实现收入49亿元，同比增长3%；实现净利润-0.2亿元，同比转亏。二季度收入30亿元，同比增长13%；净利润0.05亿元，同比下降97.9%。
• 未来展望：行业短期难见拐点，盈利能力仍需改善。

其他建材行业

• 收入与利润：上半年实现收入84亿元，同比增长158%；实现净利润2.7亿元，同比增长331%。二季度收入51亿元，同比增长172%；净利润2.3亿元，同比增长364%。
• 原因：主要因华塑控股贸易收入增加和冠福股份并表塑米信息。

投资建议

• 推荐公司：祁连山（水泥）、兔宝宝（家装建材）、旗滨集团（玻璃）、中国巨石（玻纤）。
• 风险提示：基建增速下滑、地产销售增速下滑、供给侧改革不达预期。

三季报业绩展望

• 预喜公司：水泥、家装建材、玻纤行业公司表现较好，中材科技、嘉寓股份业绩增速高于半年报。
• 不乐观行业：工程管材行业多家公司业绩下滑甚至亏损。

图表目录

• 图表1：2013Q2-2017Q2建材行业单季度收入
• 图表2：2013Q2-2017Q2建材行业单季度净利润
• 图表3：2013Q2-2017Q2建材行业单季盈利能力情况
• 图表4：2013Q2-2017Q2建材行业单季费用率情况
• 图表5：2013Q2-2017Q2行业单季收入/现金比率
• 图表6：2013Q2-2017Q2行业单季经营性现金流/净利润
• 图表7：2013Q2-2017Q2行业单季周转情况
• 图表8：2013Q2-2017Q2行业单季负债情况
• 图表9：2013Q2-2017Q2建材行业单季度ROE
• 图表10：2013-2017建材行业二季度ROE
• 图表11：2017年上半年建材子行业收入增速
• 图表12：2017年二季度建材子行业收入增速
• 图表13：2017年上半年建材子行业净利润增速
• 图表14：2017年二季度建材子行业净利润增速
• 图表15：建材子行业盈利能力
• 图表16：建材子行业费用率情况
• 图表17：建材子行业现金流情况
• 图表18：2017年上半年建材行业个股净利润增速
• 图表19：2017年二季度建材行业个股净利润增速
• 图表20：建材行业连续三季度净利润增长公司
• 图表21：2013Q2-2017Q2水泥行业单季业绩增速
• 图表22：2013-2017二季度水泥行业业绩增速
• 图表23：2013Q2-2017Q2水泥行业单季盈利能力
• 图表24：2013-2017二季度水泥行业盈利能力
• 图表25：2013Q2-2017Q2水泥行业单季营运能力
• 图表26：2013-2017二季度水泥行业营运能力
• 图表27：2013Q2-2017Q2水泥行业单季ROE
• 图表28：2013-2017水泥行业二季度ROE
• 图表29：2013Q2-2017Q2玻璃行业单季业绩增速
• 图表30：2013-2017二季度玻璃行业业绩增速
• 图表31：2013Q2-2017Q2玻璃行业单季盈利能力
• 图表32：2013-2017二季度玻璃行业盈利能力
• 图表33：2013Q2-2017Q2玻璃行业单季营运能力
• 图表34：2013-2017二季度玻璃行业营运能力
• 图表35：2013Q2-2017Q2玻璃行业单季ROE
• 图表36：2013-2017玻璃行业二季度ROE
• 图表37：2013Q2-2017Q2玻纤行业单季业绩增速
• 图表38：2013-2017二季度玻纤行业业绩增速
• 图表39：2013Q2-2017Q2玻纤行业单季盈利能力
• 图表40：2013-2017二季度玻纤行业盈利能力
• 图表41：2013Q2-2017Q2玻纤行业单季营运能力
• 图表42：2013-2017二季度玻纤行业营运能力
• 图表43：2013Q2-2017Q2玻纤行业单季ROE
• 图表44：2013-2017玻纤行业二季度ROE
• 图表45：2013Q2-2017Q2新材料行业单季业绩增速
• 图表46：2013-2017二季度新材料行业业绩增速
• 图表47：2013Q2-2017Q2新材料行业单季盈利能力
• 图表48：2013-2017二季度新材料行业盈利能力
• 图表49：2013Q2-2017Q2新材料行业单季营运能力
• 图表50：2013-2017二季度新材料行业营运能力
• 图表51：2013Q2-2017Q2新材料行业单季ROE
• 图表52：2013-2017新材料行业二季度ROE
• 图表53：2013Q2-2017Q2装修改材行业单季业绩增速
• 图表54：2013-2017二季度装修改材行业业绩增速
• 图表55：2013Q2-2017Q2装修改材行业单季盈利能力
• 图表56：2013-2017二季度装修改材行业盈利能力
• 图表57：2013Q2-2017Q2装修改材行业单季营运能力
• 图表58：2013-2017二季度装修改材行业营运能力
• 图表59：2013Q2-2017Q2装修改材行业单季ROE
• 图表60：2013-2017装修改材行业二季度ROE
• 图表61：2013Q2-2017Q2工程管材行业单季业绩增速
• 图表62：2013-2017二季度工程管材行业业绩增速
• 图表63：2013Q2-2017Q2工程管材行业单季盈利能力
• 图表64：2013-2017二季度工程管材行业盈利能力
• 图表65：2013Q2-2017Q2工程管材行业单季营运能力
• 图表66：2013-2017二季度工程管材行业营运能力
• 图表67：2013Q2-2017Q2工程管材行业单季ROE
• 图表68：2013-2017工程管材行业二季度ROE
• 图表69：2013Q2-2017Q2混凝土行业单季业绩增速
• 图表70：2013-2017二季度混凝土行业业绩增速
• 图表71：2013Q2-2017Q2混凝土行业单季盈利能力
• 图表72：2013-2017二季度混凝土行业盈利能力
• 图表73：2013Q2-2017Q2混凝土行业单季营运能力
• 图表74：2013-2017二季度混凝土行业营运能力
• 图表75：2013Q2-2017Q2混凝土行业单季ROE
• 图表76：2013-2017混凝土行业二季度ROE
• 图表77：2013Q2-2017Q2耐火材料行业单季业绩增速
• 图表78：2013-2017二季度耐火材料行业业绩增速
• 图表79：2013Q2-2017Q2耐火材料行业单季盈利能力
• 图表80：2013-2017二季度耐火材料行业盈利能力
• 图表81：2013Q2-2017Q2耐火材料行业单季营运能力
• 图表82：2013-2017二季度耐火材料行业营运能力
• 图表83：2013Q2-2017Q2耐火材料行业单季ROE
• 图表84：2013-2017耐火材料行业二季度ROE
• 图表85：2013Q2-2017Q2门窗幕墙行业单季业绩增速
• 图表86：2013-2017二季度门窗幕墙行业业绩增速
• 图表87：2013Q2-2017Q2门窗幕墙行业单季盈利能力
• 图表88：2013-2017二季度门窗幕墙行业盈利能力
• 图表89：2013Q2-2017Q2门窗幕墙行业单季营运能力
• 图表90：2013-2017二季度门窗幕墙行业营运能力
• 图表91：2013Q2-2017Q2门窗幕墙行业单季ROE
• 图表92：2013-2017门窗幕墙行业二季度ROE
• 图表93：2013Q2-2017Q2其他建材行业单季业绩增速
• 图表94：2013-2017二季度其他建材行业业绩增速
• 图表95：2013Q2-2017Q2其他建材行业单季盈利能力
• 图表96：2013-2017二季度其他建材行业盈利能力
• 图表97：2013Q2-2017Q2其他建材行业单季营运能力
• 图表98：2013-2017二季度其他建材行业营运能力
• 图表99：2013Q2-2017Q2其他建材行业单季ROE
• 图表100：2013-2017其他建材行业二季度ROE
• 图表101：建材上市公司三季报业绩预告