20181029-中泰证券-威孚高科-000581.SZ-Q3业绩承压_环保升级_长期受益_3页_677kb

报告摘要

威孚高科（000581）投资分析总结

核心内容概述

威孚高科是一家专注于汽车零部件制造的企业，尤其在汽车燃油喷射系统及联营企业博世汽柴的高压共轨系统领域占据重要地位。公司近期发布2018年三季报，显示前三季度营业收入同比增长4.55%，达到68.60亿元，归母净利润同比增长10.89%，为20.56亿元。尽管Q3因重卡行业销量下滑导致业绩承压，但公司整体仍保持稳健增长。分析师对威孚高科的评级为“增持”，并指出其在环保升级趋势下的长期受益潜力。

主要观点

1. 业绩表现与行业影响

Q3业绩承压：由于重卡行业销量同比下降21.32%，公司Q3归母净利润同比下滑3.29%，主要利润来源受此影响。
全年业绩预测：预计2018/2019/2020年净利润分别为27.54亿元、28.85亿元和31.65亿元，分别同比增长7.12%、4.73%和9.70%。
每股收益增长：预计2018/2019/2020年EPS分别为2.73元、2.86元和3.14元，显示公司盈利能力逐步提升。

2. 环保升级与业务拓展

重卡环保监管：重卡是环保治理的重点，公司燃油喷射系统和博世汽柴高压共轨系统业务与重卡销量高度相关，预计将在环保升级中持续受益。
后处理技术升级：随着国五向国六的过渡，后处理技术（如EGR+DOC+DPF+SCR）将成为主流，公司柴油机后处理业务单车价值量有望提升。
乘用车业务拓展：公司汽油催化剂产品已进入多家合资品牌采购体系，未来乘用车业务拓展空间较大。

3. 财务状况与业务转型

财务稳健：公司2018年Q3货币资金+应收票据+其他流动资产达86.79亿元，为业务转型提供有力支撑。
并购布局：公司设立并购基金，积极进行投资、并购和产业资源整合，2018年3月拟以3000万美元购买Protean E轮优先股，持股比例为12.34%。
资产结构优化：资产负债率持续下降，从2016年的22.4%降至2020年的19.2%，流动比率和速动比率也保持良好水平，显示公司偿债能力较强。

4. 高壁垒与高分红特性

行业龙头地位：联营企业博世汽柴和中联电子在高压共轨系统、动力总成和车身控制领域均为龙头企业，产品壁垒高，发展稳健。
分红政策良好：2017年按每10股派发12元现金红利，股息率高达6.99%。预计未来分红比率将维持在较高水平，2018-2020年分红比率分别为38.9%、40.7%和42.2%。

关键信息

市值与市价：公司当前市值为164.21亿元，市价为17.16元/股。
盈利预测指标：
- P/E：2018年为7.08，2019年为6.76，2020年为6.16。
- PEG：2018年为0.32，2019年为0.34，2020年为0.86。
- P/B：2018年为1.18，2019年为1.07，2020年为0.97。
财务指标：
- 净利润率：2018年为29.3%，2019年为30.0%，2020年为29.7%。
- ROE：2018年为16.7%，2019年为15.8%，2020年为15.8%。
- ROIC：2018年为24.2%，2019年为27.4%，2020年为32.8%。
现金流状况：
- 经营现金流：2018年预计为17.59亿元，2019年为15.93亿元，2020年为-2.98亿元。
- 投资现金流：2018年为19.54亿元，2019年为22.27亿元，2020年为24.44亿元。
- 融资现金流：2018年预计为-13.45亿元，2019年为-11.62亿元，2020年为-13.03亿元。