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威孚高科中报点评总结

核心内容概述

威孚高科（000581）在2018年上半年实现了业绩增长，营收和净利润均同比增长，显示了公司在汽车与汽车零部件行业的良好表现。公司作为后处理领域的领先者，预计将在国六排放标准实施中获得双重收益，推动未来业绩进一步提升。

主要观点

• 业绩表现良好：
  2018年上半年公司实现营收49.61亿元，同比增长4.92%；归母净利润15.45亿元，同比增长16.54%；扣非净利润13.79亿元，同比增长14.12%。
  其中，第二季度营收同比增长13.12%，环比增长7.39%，显示出较强的盈利能力。

• 受益重卡销量增长：
  上半年重卡销量同比增长15.1%，公司直接受益，同时轻卡排放标准由国四升级为国五，推动后处理业务增长16.22%。

• 毛利率稳中有升：
  上半年综合毛利率为21.59%，同比提升0.61个百分点，主要由于高毛利的重卡燃油喷射业务营收占比提升。

• 费用控制较好：
  销售费用率同比上升0.63个百分点，主要由于销售三包费用增长；管理费用率基本持平，显示公司对费用的有效控制。

• 博世汽柴业绩亮眼：
  博世汽柴上半年营收87.13亿元，同比增长12%，净利润20.76亿元，同比增长18.6%。净利率达23.8%，同比提升1.3个百分点。预计随着国六标准实施，共轨系统价格将上涨，且产品壁垒高，老产品年降较少，未来净利率有望提升。

• 威孚力达增长潜力大：
  威孚力达上半年营收15.89亿元，同比增长13.7%。受益于轻卡排放标准升级，SCR和DPF等高附加值产品需求增加，技术领先优势明显。尽管毛利率较低，但其业绩正处于增长拐点。

• 国六标准带来新机遇：
  随着国六标准的实施，预计重卡“抢装”将加速，300万辆国三柴油车将被淘汰。后处理业务市场规模有望达到百亿级，威孚高科在该领域具备显著优势。

• 盈利预测与估值：
  预计公司2018-2020年归母净利润分别为28.99亿元、29.57亿元、32.1亿元，对应PE分别为6.72倍、6.59倍、6.07倍。若分红比例稳定在50%，未来股息率可达7%-8%，具备较高的投资价值。

• 投资评级：
  维持“买入”评级，认为公司成长能力被低估，价值被大幅低估。

关键信息

股票数据

• 目标价：30元
• 昨收盘：19.32元
• 总股本/流通：1,009/836百万股
• 总市值/流通：19,494/16,151百万元
• 12个月最高/最低：26.75元/18.50元

财务预测

财务比率

风险提示

• 重卡销量不达预期
• DPF等新产品销量不达预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系方式

证券分析师

• 白宇
  电话：010-88695257
  邮箱：baiyu@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518020004

• 徐慧雄
  电话：021-61375790
  邮箱：xuhx@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518080001

销售团队

公司信息

• 公司名称：威孚高科
• 行业分类：可选消费 - 汽车与汽车零部件
• 总部地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 联系电话：(8610)88321761
• 传真号码：(8610) 88321566
• 重要声明：本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，内容仅供参考，不构成投资建议。