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威孚高科三季报点评总结

核心内容概述

威孚高科（000581）在2018年前三季度实现营业收入68.6亿元，同比增长4.55%，归母净利润20.56亿元，同比增长10.89%，扣非净利润18.32亿元，同比增长8.42%。尽管国内重卡销量同比下降21.32%，但公司营收仍保持增长，主要得益于后处理业务的增长。公司预计未来几年后处理业务将进入加速增长阶段，复合增速有望超过30%。同时，公司投资收益总体平稳，但受季节性因素影响，四季度有望略高于三季度。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度业绩好于市场预期，尤其在重卡市场低迷的背景下，后处理业务成为增长亮点。
• 后处理业务增长：轻卡国四升级国五带动DPF、SCR等产品需求增长，预计2019年国六实施将推动后处理市场爆发，威孚作为核心供应商将显著受益。
• 行业周期与成长能力：公司成长能力可有效平抑行业周期波动，未来增长潜力较大。
• 估值与投资价值：公司当前估值较低，若维持分红比例在50%左右，未来股息率将超过7%，公司价值被低估。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,009百万股 / 836百万股
• 总市值/流通：17,314百万元 / 14,346百万元
• 12个月最高/最低价：26.75元 / 16.20元

盈利预测与财务指标

财务比率

现金流表现

• 经营性现金流净额：1.27亿元，同比增长23.13%
• 投资性现金流：1825百万元（2018E），预计保持稳定
• 融资性现金流：114百万元（2018E），后续可能有所波动

资产负债表（单位：百万元）

风险提示

• 重卡销量不达预期
• DPF等新产品销量不达预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司未来业绩增长潜力及当前估值水平，公司价值被显著低估，具备较高投资价值。
• 成长能力突出：公司成长能力可有效对冲行业周期波动，未来盈利增长可期。
• 股息率预期：若分红比例稳定在50%，未来股息率将超过7%，具备吸引力。

证券分析师信息

• 白宇：电话 010-88695257，邮箱 baiyu@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518020004
• 徐慧雄：电话 021-61375790，邮箱 xuhx@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518080001

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