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电子烟首次通过PMTA，悲观预期有所释放；关注家居出口链

核心内容

本报告发布于2021年10月17日，行业评级为“增持”。主要内容围绕电子烟行业首次通过FDA PMTA（Pre-Market Tobacco Application）审批、家居与造纸板块的市场动态以及相关投资建议展开。

主要观点

电子烟行业进展

• 10月13日，美国FDA首次批准三款Vuse电子烟产品通过PMTA，标志着电子烟产品在美国市场获得官方认可，具有里程碑意义。
• 此次批准对全球电子烟监管政策具有参考价值，有助于重拾消费者信心，推动电子烟消费需求回暖。
• Vuse产品的获批将带动其他型号产品及头部品牌后续审批的积极预期，有利于行业集中度提升，竞争门槛提高。
• 过审口味仅为传统烟草口味，薄荷口味尚未通过审批，以防止青少年成瘾。同时，Vuse公司受到严格的营销限制，如数字广告、电视及广播广告受限。

家居板块分析

• 家居板块整体表现承压，但出口链存在复苏机会。
• 中美航线海运价格回落，集装箱价格涨幅趋缓，出口企业毛利有望边际修复。
• 中美高层交流释放关系缓和信号，市场预期关税可能下调，利好前期受关税影响较大的软体家居企业。
• 内销方面，竣工高景气支撑新房装修需求，但地产投资收紧和销售下滑对估值形成压力。
• 建议关注全渠道获客能力强、零售渠道综合实力突出的龙头企业，如欧派家居、顾家家居、敏华控股。

造纸板块分析

• 双胶纸、铜版纸价格维稳，但部分中小纸厂存在窄幅跟涨。
• 木浆系价格持续走弱，但下游纸厂集中检修及出口需求增加对浆价形成支撑。
• 箱板纸、瓦楞纸价格因供应收紧和成本压力而上涨，市场对涨价预期较强。
• 建议关注具备海外布局和国废渠道的箱板纸龙头山鹰国际，以及木浆系龙头太阳纸业。

必选及其他轻工板块

• 文化办公用品零售额同比增长，但“双减”政策对文具需求及行业信心产生短期影响。
• 办公文具受益于阳光采购政策，建议关注晨光文具。
• 其他轻工板块如电子烟、文娱等也存在投资机会，尤其是思摩尔国际作为核心供应商，有望受益于Vuse等品牌的后续审批。

投资建议

• 家居板块：关注欧派家居、顾家家居、敏华控股，尤其重视出口链的复苏机会。
• 造纸板块：推荐太阳纸业（估值处于历史底部）及山鹰国际（具备海外布局与国废渠道）。
• 文具领域：持续推荐晨光文具，受益于办公集采的高增长。
• 电子烟领域：重点推荐万顺新材，作为锂电铝箔投产先锋，市场存在预期差。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期可能导致居民购买力下降。
• 房地产调控政策严峻，可能对下游家居需求造成负面影响。

关键信息

• 电子烟PMTA：Vuse产品获批，行业悲观预期有所释放。
• 海运价格回落：中美航线运价下降，对出口企业有利。
• 造纸价格走势：双胶纸、铜版纸价格稳定；箱板纸、瓦楞纸价格因供需关系上涨。
• 行业数据：8月全国住宅销售面积同比下滑，竣工面积保持双位数增长。
• 公司表现：本周轻工制造板块整体下跌，部分个股如龙竹科技、瑞尔特、曼卡龙涨幅显著；万顺新材、齐峰新材、奥瑞金跌幅较大。
• 业绩预告：思摩尔国际Q3净利润同比增长16.2%，太阳纸业Q3净利润增长4.05%-35.06%。

图表目录概览

• 图表1-4：全国商品房住宅销售面积及竣工面积数据。
• 图表5：中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）。
• 图表6-11：木浆、铜版纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸价格走势。
• 图表12-15：轻工制造指数与重点公司估值。
• 图表16：上市公司重要公告。

总结

本报告指出，电子烟行业迎来重要转折点，Vuse产品首次通过FDA PMTA审批，有助于提振行业信心。同时，中美航线运价回落及贸易关系缓和预期为家居出口链带来投资机会。造纸板块在成本与供需变化下表现分化，箱板纸和瓦楞纸价格因供应收紧和成本压力而上涨。轻工制造板块整体承压，但部分龙头企业如欧派家居、顾家家居、思摩尔国际、晨光文具等仍具投资价值。整体建议为“增持”，关注出口链、核心供应商及具备成长性的企业。