20220624-国金证券-思摩尔国际-06969.HK-JUUL未通过PMTA_公司海外增长或迎加速_3页_1mb

思摩尔国际（06969.HK）买入评级总结

核心内容

本报告对思摩尔国际（06969.HK）进行分析，维持“买入”评级，并对其未来业绩及股价表现作出预测。核心内容包括：

• 市场数据：当前港股市价为21.65港元，总市值约129.87亿港元，年内股价最高为51.95港元，最低为14.76港元。
• 股价表现：过去3个月上涨4.09%，过去6个月下跌44.98%，过去12个月下跌52.47%。相对恒生指数表现分别为7.15%、-36.58%、-26.13%。
• JUUL事件影响：美国FDA拒绝JUUL的PMTA申请，导致其产品停售，这可能为思摩尔代工的Vuse Alto系列产品提供增长契机。
• 财务预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.73元、1.01元、1.24元，对应PE分别为25倍、18倍、14倍。

主要观点

1. JUUL事件对思摩尔的潜在利好

• FDA拒绝JUUL的PMTA申请，主要基于产品安全性与减害性不足，而非吸引未成年人等其他因素。
• 此次事件可能加速Vuse在美国市场的份额增长，而思摩尔作为Vuse的核心供应商，将受益于Vuse的市场份额提升。
• 思摩尔代工的NJOY ACE已通过PMTA审核，显示其技术优势与产品安全性得到FDA认可。
• Vuse Alto系列作为思摩尔的重要产品，具备通过PMTA审核的潜力，将推动思摩尔海外业务增长。

2. 思摩尔的财务表现与增长潜力

• 收入增长：思摩尔营业收入从2020年的10,010百万港元增长至2021年的13,755百万港元，预计2022-2024年继续增长至15,852百万港元、19,702百万港元、24,117百万港元。
• 利润率提升：净利率从2020年的24.0%提升至2021年的38.4%，预计未来将保持在30%以上。
• 研发投入增加：2022年研发费用预计达到1,886百万港元，显示公司持续加大研发投入以增强长期竞争力。
• 现金流稳定：经营活动现金净流持续增长，2022年预计为4,036百万港元，2023年预计为5,905百万港元，2024年预计为6,808百万港元。

关键信息

1. 投资建议

• 评级：买入
• 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度预计在15%以上。
• EPS预测：2022年0.73元，2023年1.01元，2024年1.24元。

2. 风险提示

• 行业政策监管力度超出预期
• PMTA认证不通过
• 汇率大幅波动

3. 财务指标概览

4. 比率分析

5. 市场地位与竞争力

• Vuse已成为美国电子烟市场的主要品牌，市场份额超过Juul，显示思摩尔在海外市场的强大竞争力。
• 通过JUUL退出市场，Vuse有望进一步扩大市场份额，带动思摩尔海外业务增长。

结论

思摩尔国际凭借其在电子烟雾化芯领域的技术优势和产品安全性，成为多个国际品牌的代工合作伙伴。JUUL事件可能为思摩尔带来新的市场机会，尤其是Vuse系列产品的增长。公司财务表现稳健，收入与利润持续增长，研发投入加大，增强了其长期竞争力。当前维持“买入”评级，未来增长潜力较大，但需关注政策变化与汇率波动等风险因素。