20211017-浙商证券-轻工行业周报_家居_造纸关注格局优化_英美获PMTA雾化首批_26页_8mb

轻工制造行业周报总结

核心内容

本报告分析了2021年10月17日轻工制造行业的市场情况及投资机会，重点关注家居、造纸、电子烟等细分领域，并提供了相关数据支持与估值分析。

主要观点

家居行业：地产悲观预期消化充分，底部布局核心资产

• 行业背景：地产行业受到恒大事件影响，但整体市场趋于稳定，央行表态显示影响可控。
• 龙头表现：家居龙头公司如顾家家居、欧派家居、敏华控股等在业绩与估值方面具备吸引力，具备穿越周期的成长潜力。
• 增长动力：通过套系销售提升客单价、压缩渠道加价、提升供应链效率等方式实现增长。
• 投资建议：建议关注顾家家居（预计22年增长25%，PE仅18X）、欧派家居（预计22年增长20%，PE为24X）、敏华控股（预计22年增长30%，PE仅14X）等。

造纸行业：盈利能力基本触底，能源成本上升加速格局优化

• 行业现状：纸价整体回落，但部分细分品类如废纸系止跌回弹，浆系略有下探。
• 成本压力：能源成本上升对纸企盈利造成影响，但双控政策缓解了部分库存压力。
• 估值优势：太阳纸业和山鹰国际当前PB处于历史低位，具备左侧布局价值。
• 投资建议：建议关注太阳纸业（21-22年净利润CAGR分别为35%+）、山鹰国际（21/22年产能将达700/800万吨）、仙鹤股份（特种纸龙头，21/22年新增20/30万吨产能）等。

电子烟&其他：Vuse获PMTA雾化首批，进程有望加速

• 政策利好：FDA批准了Vuse Solo和两款尼古丁含量为4.8%的烟弹，利好雾化市场格局优化。
• 行业趋势：新型烟草全球趋势明确，建议关注思摩尔国际（Vuse雾化芯核心供应商）和华宝国际。
• 市场表现：思摩尔国际Q2净利率受成本影响降至5%，但长期PE仅24X，估值性价比突出。

关键信息

市场行情

• 大盘表现：上证综指下跌0.55%，深证成指微涨0.01%。
• 板块表现：轻工制造周内下跌2.97%，其中珠宝首饰板块涨幅最大（+1.22%）。
• 个股表现：涨幅前列包括龙竹科技（+13.2%）、瑞尔特（+12.1%）等；跌幅前列包括万顺新材（-16.6%）、齐峰新材（-15.6%）等。

行业数据

• 家居零售额：2021年8月家具零售额同比上升0.15%，建材家居卖场销售额同比上升28.28%。
• 地产数据：9月一线城市成交同比下降40.16%，二线城市同比下降16.58%。
• 纸浆价格：国际方面阔叶浆价格639美元/吨，针叶浆价格836美元/吨，均较6月末有所下降。
• 纸价走势：双胶纸均价5446元/吨，环比下降20.33%；白卡纸均价6173元/吨，环比下降32.07%。

估值与解禁信息

• 板块估值：建议关注低PB的龙头企业，如太阳纸业（PB 12.15%分位）、山鹰国际（PB 4.79%分位）。
• 解禁情况：下周志邦家居限售股将解禁，需关注市场反应。

分析结论

• 家居行业：在地产行业情绪改善的背景下，优质家居企业具备良好的成长性和估值性价比，值得关注。
• 造纸行业：盈利触底，双控政策与浆价下行将改善纸企盈利状况，建议左侧布局龙头企业。
• 电子烟行业：PMTA审批进程加快，利好雾化市场格局优化，推荐思摩尔国际及华宝国际等。

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