20220328-浙商证券-电子烟行业点评报告_LOGIC获批PMTA_头部品牌份额提升确定性增强_6页_914kb

报告摘要

轻工制造行业：Logic获批PMTA，头部品牌份额提升确定性增强

核心内容

2022年3月25日，美国食品药品监督管理局（FDA）向日本烟草国际（JTI）旗下品牌Logic授予PMTA（预市场准入）允许销售令，使其旗下2款雾化电子烟（Logic Power、Logic Pro）、1款HNB（加热不燃烧）产品（Logic Vapeleaf）以及5款补充装产品可以合法销售。这是继Vuse Solo于2021年10月获批后，第二个获得PMTA批准的头部品牌，标志着美国电子烟市场进一步规范化。

主要观点

头部品牌优先过审：FDA对Logic产品PMTA的批准验证了“较早提交申请的头部品牌将更早获得批准”的判断，表明监管对大品牌的信任度提升。
雾化产品非核心SKU：Logic Pro和Logic Power为棉芯产品，非其主力销售型号，因此对Logic短期市场份额提升影响有限，可能是FDA在测试市场反应。
HNB产品表现值得关注：Logic Vapeleaf是继IQOS后第二个获批PMTA的HNB产品，与Ploom Tech实为同一产品，技术成熟且市场反响良好。由于IQOS在美国市场受专利问题影响，Vapeleaf有望成为HNB市场的新突破口。
思摩尔国际受益：作为Ploom Tech的核心供应商，思摩尔国际有望因Vapeleaf的市场表现而获得更多的订单，提升其业务弹性。
PMTA审核接近尾声：当前PMTA审核进度已达99%，剩余1%为头部品牌申请，预计后续将加速审核高市占率产品，推动市场格局优化。
投资建议：在市场悲观情绪下，思摩尔国际估值处于底部，海外业务仍具成长性，预计2022年海外业务贡献约45亿利润。同时，国内中烟系标的劲嘉股份可能率先受益于国内政策的优化。