20220515-华安证券-轻工制造行业周报_Vuse两款产品获PMTA_成为美国市占率第一电子烟品牌_23页_2mb

Vuse两款产品获PMTA，成为美国市占率第一电子烟品牌总结

核心内容

• 电子烟行业：Vuse旗下两款设备及补充装产品通过FDA PMTA审批，成为美国电子烟市场占有率第一的品牌。
• 市场表现：Vuse美国市场占有率从2019年的74%下降至2021年的36%，而其市占率连续三年上升，最终超越Juul成为第一大电子烟品牌。
• 行业趋势：FDA对电子烟的审批重点转向产品减害性、替烟转化能力、生产制造稳定性与未成年保护，水果口味烟弹可能无法通过审批。
• 造纸行业：木浆系步入淡季，内需疲软，成本高位下行业盈利承压，但出口需求维持高位，白卡纸表现优于文化纸。
• 珠宝钻石行业：培育钻需求持续增长，印度进口额突破2亿美元，验证产业趋势；黄金珠宝婚庆需求受疫情影响，但中长期有望释放。
• 家居板块：估值进入安全区间，龙头白马具备基本面韧性，建议关注整装、多渠道布局及产品创新的公司。
• 纺织服装板块：出口制造为主的纺织制造板块景气度优于品牌服饰，Q2外需延续；运动鞋服、羽绒服、户外运动、休闲童装等细分领域表现各异。
• 投资建议：推荐思摩尔国际、太阳纸业、五洲特纸、华旺科技、力量钻石、周大福、周大生、潮宏基、欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、喜临门、敏华控股等公司。

主要观点

• 电子烟：Vuse通过PMTA审批，其旗舰产品Alto搭载FEELM雾化陶瓷芯技术，产品性能良好，推动销量增长。Vuse成为美国第一大电子烟品牌，主要得益于其旗舰产品表现及Juul因安全问题及政策影响市占率下滑。
• 产品审核重点：FDA审核关注产品减害性、替烟转化能力、生产制造稳定性及未成年保护，水果口味烟弹可能无法通过审批。
• 造纸行业：木浆价格高位震荡，白卡纸出口需求强劲，文化纸供需双弱，行业盈利承压。建议关注具备自有浆线及出口优势的公司。
• 珠宝钻石：培育钻需求增长验证趋势，印度进口额持续上升；黄金珠宝婚庆需求受疫情影响，但中长期有望释放。推荐培育钻制造商及高线市场品牌。
• 家居板块：龙头白马具备基本面韧性，建议关注整装收入增长、渠道改革及产品创新的公司。
• 纺织服装：出口制造板块表现优于内需品牌，建议关注代工龙头及细分赛道机会。

关键信息

电子烟

• Vuse Vibe、Vuse Ciro及两款补充装产品通过PMTA，Vuse成为美国第一大电子烟品牌。
• Vuse Alto占Vuse销量的90%，搭载FEELM雾化陶瓷芯技术，口感顺滑、防漏液。
• Juul因产品安全问题及政策影响，市占率连续三年下滑，诉讼案件数量增加。
• FDA对电子烟的审批趋势从试探性转向主要产品，强调减害性和未成年保护。

造纸板块

• 木浆价格高位震荡，白卡纸出口需求强劲，文化纸供需双弱。
• 3月木浆进口量同比下滑，港口库存基本稳定。
• 白卡纸出口量持续增长，行业盈利有望修复。
• 建议关注具备自有浆线及出口优势的公司如太阳纸业、五洲特纸、华旺科技。

珠宝钻石

• 培育钻进口额突破2亿美元，验证产业趋势。
• 黄金珠宝婚庆需求受疫情影响，但中长期有望释放。
• 培育钻制造商如力量钻石、黄河旋风、中兵红箭值得关注。

家居板块

• 估值进入安全区间，龙头白马具备基本面韧性。
• 建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、喜临门、敏华控股等公司。

纺织服装板块

• 出口制造板块表现优于品牌服饰，建议关注华利集团、安踏、李宁、特步、申洲国际等。
• 运动鞋服受直播健身带动需求，羽绒服受疫情影响较小，户外运动及休闲童装具备增长潜力。

投资建议

• 电子烟：推荐思摩尔国际，关注其技术迭代及盈利质量。
• 造纸：推荐太阳纸业，建议关注博汇纸业、晨鸣纸业等。
• 珠宝钻石：推荐力量钻石、黄河旋风、中兵红箭；关注周大福、周大生、潮宏基。
• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、喜临门、敏华控股。
• 纺织服装：推荐华利集团、安踏、李宁、特步、申洲国际等。

风险提示

• 疫情持续时间超预期。
• 原材料价格波动。
• 可选消费增长不及预期。

正文目录

1. 电子烟：Vuse两款设备再获PMTA，后续Vuse Alto通过审批确定性较强
2. 电子烟：Vuse市占率持续提升，超越Juul成为美国第一大电子烟品牌
3. 造纸：木浆系步入淡季，内需增长乏力，成本高位下行业盈利承压
4. 本周观点
5. 本周轻工制造板块走势
6. 本周纺织服饰板块走势
7. 本周重要公告
8. 风险提示
9. 分析师与研究助理简介
10. 重要声明
11. 分析师声明
12. 免责声明
13. 投资评级说明
14. 行业评级体系
15. 公司评级体系

图表目录

• 图表1：2021年以来通过PMTA审批的电子烟时间轴及设备种类
• 图表2：2021年以来PMTA审批结果及启示
• 图表3：目前通过FDA审批的电子烟设备种类梳理
• 图表4：目前通过FDA审批的口味烟或电子烟口味种类
• 图表5：Vuse全球及美国销售收入持续增长
• 图表6：BAT新型烟草销售收入保持高速增长
• 图表7：Vuse用户增长驱动BAT新型烟草消费者数量增长
• 图表8：Vuse和Juul美国市占率变化
• 图表9：Alto占Vuse系列美国销量比例
• 图表10：美国针对奥驰亚烟草未决案件数量
• 图表11：奥驰亚对Juul投资估值
• 图表12：2017年至今针叶浆、阔叶浆均价走势
• 图表13：木浆月度进口数量（万吨）
• 图表14：国内主要港口木浆库存
• 图表15：文化纸月度开工负荷率
• 图表16：白卡纸月度开工负荷率
• 图表17：文化纸月度企业库存
• 图表18：白卡纸月度企业库存
• 图表19：白卡纸21Q4-22Q1月度出口量及增速
• 图表20：白卡纸2017年至今月度出口量（万吨）
• 图表21：轻工制造指数周涨跌幅
• 图表22：轻工制造板块个股周度涨跌幅TOP10
• 图表23：轻工制造指数2021年初以来累计走势
• 图表24：轻工重点公司估值
• 图表25：纺织服饰指数周涨跌幅
• 图表26：纺织服饰板块个股周度涨跌幅TOP10
• 图表27：纺织服饰指数2021年初以来累计增幅
• 图表28：纺服重点公司估值
• 图表29：上市公司重要公告