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金山办公（688111.SH）激励计划绑定核心骨干，完善长效激励机制

核心内容概览

金山办公（688111.SH）发布2021年限制性股票激励计划，旨在通过绑定核心骨干人才，完善公司的长效激励机制。公司当前股价为373.62元，总市值为1,488.85亿元，流通市值为697.01亿元。分析师维持“买入”投资评级，认为公司长期成长路径清晰，具备良好的发展潜力。

激励计划详情

• 授予数量：拟向激励对象授予87.00万股限制性股票，约占公司总股本的0.19%。
• 激励对象：首次授予的激励对象共223人，约占公司总人数的7.90%。
• 授予价格：45.86元/股，不低于公司首次公开发行价格。
• 激励目的：进一步稳定和激励核心团队，为公司长远稳健发展提供人才保障和激励约束机制。

业绩考核目标

公司设定多层次的业绩考核目标，以2020年营业收入为基数，具体如下：

• 2021年营业收入增长率 ≥ 25%：公司层面归属比例为100%。
• 2021-2022年两年营业收入累计增长率 ≥ 181%：归属比例为100%。
• 2021-2023年三年营业收入累计增长率 ≥ 369%：归属比例为100%。

若营业收入增速低于上述目标，归属比例将相应下调，最低为0%。该激励计划预计2021-2024年费用摊销合计约为21,458.50万元，虽然对短期利润有所影响，但有利于公司长期稳定发展。

财务预测与估值

分析师预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，2021年归母净利润同比增长33.2%，2022年增长30.6%，2023年增长27.1%。公司毛利率稳定在87%左右，净利率逐年下降，但整体仍保持较高水平。ROE逐年提升，从6.6%增长至18.0%，显示公司盈利能力逐步增强。

财务结构分析

• 资产负债率：从2019年的11.3%上升至2023年的15.8%，显示公司资本结构逐步优化。
• 流动比率与速动比率：保持在5.3~6.5之间，显示公司短期偿债能力良好。
• 资产周转率：从0.4提升至0.5，表明公司资产使用效率提高。

风险提示

• 疫情风险：全年业务可能受到新冠疫情的持续影响。
• 技术变革风险：办公软件领域技术更新迅速，存在技术落后或被替代的风险。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。

估值方法局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，可能存在偏差，因此估值结果仅供参考，不构成投资建议。

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得用于其他用途。开源证券对报告内容的准确性、完整性不作保证，也不承担任何法律责任。

总结

金山办公通过发布股权激励计划，进一步强化了对核心骨干的激励，有助于公司长期发展。分析师维持“买入”评级，认为公司成长逻辑清晰，未来三年业绩有望持续增长。尽管存在疫情和技术创新等风险，但公司财务状况稳健，估值合理，具备较强的市场竞争力和增长潜力。投资者应结合自身情况，谨慎决策。