20130910-信达证券-电子元器件行业_2013年中期业绩分析-行业盈利状况改善_关注快速成长行业中的企业_27页_1mb

电子元器件行业2013年中期业绩分析总结

核心内容概述

2013年上半年，电子元器件行业整体盈利状况显著改善，营业收入与归属母公司股东的净利润均实现快速增长，行业处于快速成长阶段。同时，行业财务杠杆有所提升，偿债能力增强，但部分板块盈利能力有所下降。报告建议关注快速成长行业中表现突出的企业。

主要观点

1. 行业盈利状况改善

• 2013年上半年，电子元器件行业营业收入为1045.86亿元，同比增长21.43%，高于全部A股营收增速12.8个百分点。
• 归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长41.59%，高于全部A股净利润增速30.16个百分点。
• 显示器件板块净利润同比增长459.27%，光学元件和电子系统组装板块分别增长86.59%和85.54%。

2. 盈利能力增强

• 行业销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%。
• 行业ROE为3.42%，ROA为1.98%，分别比去年同期提高0.68和0.47个百分点。
• 显示器件板块销售净利率提升至7.08%，半导体材料和LED板块销售净利率仍处于行业最高水平。

3. 财务杠杆提升，偿债能力增强

• 行业资产负债率达到42.81%，为2010年以来新高，比2012年底上升2.04个百分点。
• 流动比率和速动比率分别下降至1.82和1.49，但仍高于A股整体水平，显示行业短期偿债能力较强。
• 现金流动负债比和现金债务总额比分别提高至7.1%和4.89%，显示行业偿还流动负债和承担债务的能力增强。

4. 营运能力基本稳定

• 存货周转率为2.17，与去年同期基本持平；应收账款周转率略有下降至1.92，可能反映信用政策放松。
• 总资产周转率维持在0.27，与去年同期基本一致，显示行业资产使用效率稳定。

5. 费用率略有上升

• 期间费用率为13.94%，比去年同期增长0.53个百分点。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别增长0.02%、0.23%和0.28%。

6. 行业评级

• 信达证券维持电子元器件行业“看好”评级，认为行业财务情况逐步改善。
• 重点推荐显示器件、光学元件、电子零部件制造和LED板块中的企业，如京东方、欧菲光、深天马A、长信科技、长盈精密、劲胜股份、得润电子、三安光电、聚飞光电、瑞丰光电等。

关键信息

1. 行业数据概览

• 股票家数：129家
• 总市值：6475亿元
• 流通市值：4468亿元
• 信达覆盖家数：100家
• 覆盖流通市值：3783亿元

2. 盈利与增长亮点

• 显示器件：净利润同比增长459.27%，毛利率达21.79%，销售净利率7.08%。
• 光学元件：净利润同比增长86.59%，毛利率与销售净利率表现良好。
• 电子系统组装：净利润同比增长85.54%，毛利率和销售净利率稳定。
• 电子零部件制造：营收增速同比提高20.9个百分点，销售现金比增长13.05个百分点。
• LED：营收增速同比提高15.4个百分点，销售净利率为12.04%，仍为行业最高。

3. 风险提示

• 全球经济复苏缓慢：可能影响行业整体需求。
• 中国经济增长低于预期：可能导致下游需求疲软。
• 电子行业下游需求变弱：可能引发行业景气度回落。

行业建议

1. 重点关注行业

• 显示器件：京东方、深天马A、华映科技、欧菲光、长信科技等。
• 光学元件：水晶光电、歌尔声学、瑞丰光电等。
• 电子零部件制造：长盈精密、劲胜股份、得润电子等。
• LED：三安光电、聚飞光电、士兰微等。

2. 估值情况

• 行业市盈率为45.4倍，显著高于沪深300指数的8.9倍，显示估值溢价。
• 重点公司如欧菲光、深天马A、京东方A、长信科技等PE（TTM）较高，但净利润增速显著。

结论

2013年上半年，电子元器件行业整体呈现盈利改善、营收增长、财务杠杆提升和偿债能力增强的趋势。尽管部分板块的毛利率和销售净利率有所下降，但整体行业仍处于快速增长阶段，具备良好的投资机会。建议投资者关注行业快速成长板块中的优质企业，同时警惕全球经济复苏缓慢和下游需求疲软等风险因素。