20181210-光大证券-海油工程-600583.SH-投资价值分析报告_行业景气回暖_业绩有望筑底回升_30页_2mb

海油工程（600583.SH）投资价值分析报告总结

核心内容概览

海油工程（600583.SH）是一家由国资委领导、中海油控股的上市公司，专注于海洋油气工程设计、建造、安装、维修及LNG项目。公司作为国内海洋石油工程行业的龙头企业，近年来在行业低谷中持续改革调整，加速开拓国内外市场，提升国际化运营水平，展现出强劲的复苏潜力。

主要观点

• 业绩逐步改善：尽管2018年前三季度公司归母净利润仍为负，但剔除Yamal项目影响后，营收同比大幅增长。公司资产负债率持续下降，财务状况良好，为后续业务发展提供了坚实基础。
• 订单承揽额大幅提升：公司国内外市场承揽额均实现增长，其中国内市场承揽额增长显著，海外市场订单增长尤为突出，预计未来业绩将稳步回升。
• 行业复苏预期增强：国际油价回升，带动上游公司资本开支增加，为油服行业带来复苏机遇。中海油资本支出增加，公司有望从中受益。
• 国际化布局加速：公司通过“三步走”战略，不断拓展海外市场，提升国际业务占比，强化国际竞争力。
• 装备技术领先：公司拥有先进的海上作业装备，包括深水铺管船、起重船等，具备3000米级水下工程作业能力，技术实力与国际接轨。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司净利润分别为3.91亿元、9.00亿元、15.17亿元，EPS分别为0.09元、0.20元、0.34元，目标价为6.11元，首次给予“增持”评级。

关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度，公司实现营业收入66.53亿元，同比下降2.88%，但剔除Yamal项目影响后，营收同比增长98.63%。
• 归母净利润为-1.44亿元，同比下降146.22%，但预计未来将逐步回升。
• 前三季度市场承揽额为103.64亿元，同比增长69%，接近2017年全年水平。

市场开发与订单增长

• 国内市场承揽额增长57.57%，主要得益于南海流花16-2油田群、浙江LNG二期等项目。
• 海外市场承揽额增长332%，主要来自加拿大、沙特阿美等国际项目。

装备与技术能力

• 拥有22艘深水、浅水工程船舶，包括“蓝鲸”号、“海洋石油285”、“海洋石油287”等先进设备。
• 公司具备3000米级水下工程作业能力，拥有多种先进的安装技术，如DP-3级动力定位、滑移下水等。
• 模块化建造技术成熟，成为公司拓展国际市场的重要手段。

行业复苏预期

• 国际油价回升，带动上游资本开支增加，推动油服行业复苏。
• 中海油资本支出计划增长，预计2018年全年资本支出将提升，公司业务量有望显著增长。
• 中国加大油气资源开发力度，推动海洋油气开发，利好海油工程。

投资建议

• 预计2018-2020年公司净利润分别为3.91亿元、9.00亿元、15.17亿元，EPS分别为0.09元、0.20元、0.34元。
• 采用DCF估值法，目标价为6.11元，首次给予“增持”评级。

风险提示

• 国际原油价格下跌风险：若油价进一步下跌，将影响行业需求和公司盈利能力。
• 国际市场运营风险：公司国际化经验尚浅，海外项目存在管理与执行风险。
• 汇率波动风险：公司海外业务增加，汇率波动可能影响财务状况。
• 工程项目实施风险：深水作业技术、管理经验相对不足，项目执行存在不确定性。
• 自然灾害与恶劣天气风险：海上作业易受自然环境影响，可能带来经营风险。

盈利预测与估值

股价与市场表现

• 当前价：5.33元
• 目标价：6.11元
• 一年最低/最高：4.78元/7.49元
• 近3月换手率：28.57%

未来增长策略

• 三阶段发展战略：2018-2020年夯实企业基础；2020-2035年建成国际知名企业；2035-2050年全面建成国际一流能源工程公司。
• “三新三化”：推动新技术、新材料、新工艺，实现标准化、简易化、国产化，降低成本，提升竞争力。
• “四大能力”建设：强化设计、建造、安装、维修能力，提升核心技术竞争力。

市场前景与政策支持

• 国家政策推动油气勘探开发，中海油资本支出增加，带动海油工程业务增长。
• 海洋油气资源开发潜力大，公司具备技术优势和装备实力，有望在深水、LNG等领域持续拓展。

结论

海油工程凭借强大的技术实力、先进的装备和坚实的市场基础，在行业复苏背景下有望实现业绩的稳步回升。公司未来增长空间广阔，具备良好的投资价值，首次给予“增持”评级。