20250511-浙商证券-医疗器械2024年及2025年Q1业绩综述_估值底部_替代加速_20页_2mb

医疗器械行业2024年及2025Q1业绩综述显示，板块整体估值处于历史低位。从细分领域看，高值耗材因集采完成、渠道库存调整基本结束，企业逐步走出集采影响，应收账款周转率创2020年以来新高，2025年Q1净利率提升显著，预计进入放量及新品拉动周期。医用设备受院内招标恢复及海外拓展推动，2025年H2收入利润有望回升，但2024年因招标放缓导致收入和净利率下滑。家用医疗在消费环境恢复及新品投入持续下，成长性或逐步恢复。低值耗材和IVD板块则因研发费用率提升，向创新拉动转型，技术壁垒高的企业表现更优。

投资建议聚焦三大方向：高值耗材领域推荐微电生理、微创医疗、爱博医疗等国产替代空间大的企业；医用设备及家用医疗建议关注新华医疗、开立医疗、联影医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗等具备招投标恢复和海外拓展潜力的公司；IVD领域则侧重技术壁垒高或新品持续推出的艾德生物等企业。

风险提示主要包括产品研发及商业化不及预期、国内外政策变动及行业竞争加剧等。整体来看，2025年医疗器械行业或呈现结构性复苏，但不同子板块因出清节奏差异表现分化。高值耗材受益于集采影响出清和国产替代加速，医用设备随招标恢复及海外市场拓展有望复苏，家用医疗成长性逐步恢复，IVD则需关注技术创新与市场竞争。行业需警惕政策不确定性和技术商业化进度带来的波动风险。