20210503-光大证券-药明康德-603259.SH-2021年一季报点评_21Q1业绩略超预期_项目导流带来业绩快速增长_3页_719kb

药明康德2021年一季报总结

核心内容

药明康德（603259.SH/2359.HK）于2021年4月30日发布2021年第一季度财报，显示公司业绩超出市场预期。主要得益于疫情相对稳定及产能逐步恢复，公司实现营业收入49.50亿元（+55.31%YOY），归母净利润15.00亿元（+394.92%YOY），扣非归母净利润8.30亿元（+120.92%YOY），经调整Non-IFRS净利润9.43亿元（+63.6%YOY）。

主要观点

中国区业务强劲增长

• 实验室服务：中国区实验室服务收入25.63亿元（+49.0%YOY），其中化学FFS服务同比增长58%，药物安全性评价服务同比增长114%。
• CDMO服务：CDMO服务收入16.95亿元（+100.0%YOY），受益于“追随并赢得分子”的一站式业务模式，CDMO管线包含28个商业化项目和46个III期临床试验项目。
• 产能扩张：泰兴工厂预计2022年提供14万+平方米的原料药及寡核苷酸/肽原料药生产能力，无锡和常州生产基地预计2021年下半年建成，将显著提升产能。

美国区业务恢复缓慢

• 实验室服务：美国区实验室服务收入3.29亿元（-15.3%YOY），主要受疫情和商业化项目审批延迟影响，其中细胞和基因治疗服务收入同比下降16%，医疗器械检测服务收入同比下降18%。
• 临床研究业务：临床研究CRO/SMO服务收入3.59亿元（+56.8%YOY），中国区业务同比增长64.7%，美国区业务仍待恢复。
• 在手订单：CDS在手订单同比增加56%，SMO在手订单同比增加47%，显示业务恢复潜力。

项目导流与未来增长

• 公司通过项目导流机制实现业绩快速增长，预计2021年将有2-3个项目进入BLA阶段，包括自体细胞疗法和一体细胞疗法产品。
• 与OXGENE的整合进展顺利，进一步增强能力平台建设。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为38.70/51.40/66.54亿元，分别同比增长31%/33%/29%。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.58/2.10/2.72元。
• PE估值：A股对应2021-2023年PE分别为101/76/58倍，H股对应PE分别为97/73/56倍。
• 评级：维持“买入”评级。

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计为21,106亿元，同比增长27.64%。
• 净利润：2021年预计为3,870亿元，同比增长30.74%。
• 毛利率：预计2021年为39.3%，略有提升。
• ROE：预计2021年为10.9%，持续改善。
• 经营性ROIC：预计2021年为17.5%，显示运营效率提升。

资产与负债情况

• 总资产：预计2021年为49,891亿元，持续增长。
• 资产负债率：预计2021年为28%，保持较低水平。
• 流动比率：预计2021年为3.35，显示良好的短期偿债能力。
• 速动比率：预计2021年为2.88，流动性充足。

现金流与费用率

• 经营活动现金流：2021年预计为3,159亿元，较2020年有所下降。
• 销售费用率：预计2021年为3.63%，略有上升。
• 管理费用率：预计2021年为10.12%，持续下降。
• 财务费用率：预计2021年为1.04%，显著下降。
• 研发费用率：预计2021年为4.19%，保持稳定。

股东权益与每股指标

• 每股净资产：预计2021年为14.48元，持续提升。
• 每股销售收入：预计2021年为8.61元，增长显著。

风险提示

• 疫情持续风险
• 药企研发投入不及预期
• 行业竞争加剧

估值指标

• PE：2021年A股为101倍，H股为97倍
• PB：2021年为11.0倍
• EV/EBITDA：2021年为71.9倍
• 股息率：2021年为0.3%

市场数据

• 总股本：24.51亿股
• 总市值：3890.38亿元
• 一年最低/最高：70.44/188.28元
• 近3月换手率：49.27%

当前股价

• A股：158.75元
• H股：183.70港元