20180525-中国银河国际证券-华润水泥控股-01313.HK-水泥价格仍然坚挺；大湾区发展为下一焦点_5页_998kb
报告摘要
华润水泥 [1313.HK] 总结
核心内容
华润水泥（1313.HK）近期表现突出，主要得益于广东和广西地区水泥价格的持续坚挺及区域经济的强劲增长。公司上调了2018/2019年的综合平均售价预测，并相应提高了经常性每股盈利预测，同时上调了目标价。此外，大湾区发展规划的即将发布被视为未来增长的重要驱动力。
主要观点
- 水泥价格坚挺：广东和广西水泥价格自年初以来保持坚挺，4月平均售价高于380港元，主要由于库存水平偏低（约30%），为公司带来了更高的收入。
- 产量增长显著：2018年前四个月，广东和广西水泥产量分别同比增长7.8%和11.6%，高于全国整体下降1.9%的趋势，显示出华南地区的经济活力。
- 盈利预测上调：基于水泥价格坚挺，公司2018/2019年综合平均售价预测由368港元上调至379/380港元，从而将经常性每股盈利预测提高12.4%和12%。
- 目标价提升：公司目标价由8.93港元上调至10.40港元，对应1.95倍2018年市净率及9倍2018年市盈率，反映市场对公司未来表现的乐观预期。
- 大湾区发展规划：预计即将发布的大湾区规划将推动该地区的基础设施和房地产投资，从而带动水泥需求增长，提升公司业绩。
关键信息
财务预测（千港元）
| 年度 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 26,779 | 25,647 | 29,958 | 38,213 | 38,387 |
| 经常性净利润 | 2,055 | 1,878 | 3,567 | 7,515 | 7,546 |
| 净利润率(%) | 8 | 7 | 12 | 20 | 20 |
| 经常性每股收益(HK$) | 0.31 | 0.29 | 0.55 | 1.15 | 1.16 |
| 经常性每股收益增长率(%) | -52 | -9 | 90 | 111 | 0 |
| 市盈率(倍) | 28.8 | 31.5 | 16.6 | 7.9 | 7.8 |
| 市净率(倍) | 2.23 | 2.28 | 1.95 | 1.69 | 1.52 |
| EV/EBITDA(倍) | 16.1 | 13.7 | 9.8 | 5.7 | 5.7 |
股票信息
- 收盘价：9.06港元（2018年5月24日）
- 目标价：10.40港元（上调14.8%）
- 市值：75.43亿美元
- 已发行股数：65.329亿股
- 自由流通量：26.6%
- 52周交易区间：3.76-9.31港元
- 三个月日均成交量：1,520万美元
- 主要股东：华润集团（73.0%）
- 评级：买入（预计12个月内股价将上升>20%）
财务比率
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利润率(%) | 25.0% | 22.9% | 23.8% | 30.2% | 31.8% |
| 净利润率(%) | 7.4% | 7.1% | 11.8% | 19.5% | 19.5% |
| EBIT利润率(%) | 10.4% | 13.3% | 17.7% | 27.1% | 26.6% |
| EBITDA利润率(%) | 16.5% | 20.2% | 24.2% | 32.9% | 32.7% |
| 市盈率(倍) | 28.8 | 31.5 | 16.6 | 7.9 | 7.8 |
| 市净率(倍) | 2.23 | 2.28 | 1.95 | 1.69 | 1.52 |
| EV/EBITDA(倍) | 16.1 | 13.7 | 9.8 | 5.7 | 5.7 |
| 市盈增长率(%) | -18% | -4% | 17% | 28% | 0% |
未来展望
华润水泥预计将在未来几年受益于大湾区的发展，该区域的基础设施和房地产投资将带动水泥需求增长。公司当前的盈利表现和市场估值显示其具备良好的增长潜力，因此维持买入评级，并上调目标价以反映更高的盈利预期。
总结
华润水泥在2018年表现强劲，得益于广东和广西地区水泥价格的坚挺及区域经济的复苏。公司上调了盈利预测和目标价，显示出对未来的积极预期。大湾区发展规划的发布将成为推动公司增长的新焦点，预计将在未来几年带来显著的市场机会。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
