20240506-兴证国际证券-华润建材科技-01313.HK-水泥销量逆势提升_骨料放量_5页_873kb

华润建材科技（01313.HK）详细总结

核心内容

华润建材科技（01313.HK）在2024年5月6日发布的Q1业绩显示，公司营收同比下降5.6%至47.9亿元人民币，归母净利润亏损2887万元。尽管水泥行业整体处于淡季，且南方雨季频繁导致需求疲软，公司仍通过优化出货量和非水泥业务的快速增长，保持了相对较好的市场表现。

主要观点

• 行业景气度：水泥行业在传统淡季和南方雨季影响下，整体处于亏损状态。
• 出货量表现：公司水泥及熟料出货量同比增加5.2%至1303万吨，其中广东市场出货量同比增加9.1%，广西市场基本持平。
• 价格走势：水泥及熟料吨单价同比下降79元至244元，广东和广西地区吨单价分别为259元和226元，同比分别下滑84元和82元。
• 成本与毛利：受益于煤价下跌，水泥及熟料吨成本同比下降72元至217元，吨毛利同比下降8元至27元。
• 非水泥业务增长：商混出货量同比大幅增长50.2%至231万立方米，单方毛利增加8元至46元，对集团毛利贡献占比提升6个百分点至16%。
• 骨料业务放量：Q1骨料出货量同比增长169%至1416万吨，对集团毛利贡献占比提升15个百分点至28%。
• 费用控制：公司严格把控费用，吨三费同比下降5元至53元，三费总额基本持平。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司收入分别为237.49/249.55/259.84亿元，归母净利润分别为8.13/14.66/20.22亿元，分别同比增长26.2%、80.4%、37.9%。
• 估值分析：5月6日收盘价对应2024年预期BPS的PB估值仅0.20x，处于近10年估值底部位置。
• 股息率：公司历史派息率稳定在50%左右，2024年潜在股息率4.8%，具备安全边际。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：1.37
• 总股本（亿股）：70
• 流通股本（亿股）：70
• 净资产（亿元）：487
• 总资产（亿元）：803
• 每股净资产（元）：6.97

财务预测

财务比率

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级说明：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%

风险提示

• 经济基本面恶化
• 行业协同破裂
• 原材料价格大幅波动

附表概览

利润表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

财务比率

总结

华润建材科技在2024年Q1业绩表现中，虽然水泥业务受到行业淡季和需求疲软影响，但通过商混和骨料业务的快速增长，显著提升了整体盈利能力。公司严格控制费用，优化成本结构，增强了经营韧性。尽管短期业绩承压，但未来非水泥业务的放量有望带动业绩回升。当前估值处于历史低位，具备较高的安全边际，且公司重视股东回报，股息率具备吸引力。因此，分析师维持“买入”评级。