电力设备与新能源行业2018年投资策略：光伏进入巨头时代，新能源车成长性不改-20171224-东兴证券-29页-2mb

光伏进入巨头时代，新能源车成长性不改

核心内容

本报告为电力设备与新能源行业2018年投资策略，重点分析新能源车和光伏行业的发展趋势与投资机会。整体上，新能源车行业面临补贴退坡压力，但技术升级与产业整合将带来新的增长点；光伏行业虽有补贴下调，但单晶技术与分布式光伏仍为长期趋势。

主要观点

新能源车

1. 补贴退坡加速洗牌：2018年国家补贴退坡，地方补贴可能取消，行业将进入加速洗牌阶段。但长期来看，技术升级与产业整合将为优质企业带来机会。
2. 三元电池趋势明确：三元电池因其高能量密度成为主流，预计2018年三元电池渗透率将大幅提升，带动钴需求增长。
3. 锂电产业链分化：上游钴和锂价格具备上涨动力，中游环节价格下跌趋势明显，但技术壁垒提升将带来投资机会。
4. 驱动系统集成化：电机与电控系统向集成化发展，2018年是竞争激烈的一年，扁线电机等新技术值得关注。
5. 重点企业布局：比亚迪、宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等企业加快扩产，成为行业龙头。

光伏

1. 补贴下调优于预期：2018年国内光伏标杆电价下调0.1元，但整体仍支撑装机增长，海外市场需求存在波动。
2. 单晶技术优势明显：单晶硅料和硅片受益于高效单晶趋势，即使短期面临多晶硅电池冲击，长期仍具竞争力。
3. 分布式光伏成为热点：2018年分布式市场空间弹性较大，是装机增长的主要驱动力之一。
4. 行业竞争格局清晰：上游多晶硅料与单晶硅片企业如通威股份、隆基股份为龙头，中游关注N型单晶电池进展，下游推荐林洋能源、正泰电器、阳光电源等。

关键信息

新能源车

• 补贴政策调整：2018年补贴标准降低，但动力电池能量密度要求提升，推动产业升级。
• 产业链发展：
  • 上游：关注钴和锂，推荐华友钴业、洛阳钼业、盐湖股份、藏格控股。
  • 中游：关注三元电池、湿法隔膜、高镍正极材料、硅碳负极、高性能电解液等，推荐杉杉股份、当升科技、创新股份、天赐材料、新宙邦等。
  • 下游：关注电机与电控系统集成化、扁线电机趋势，推荐汇川技术、方正电机、英博尔、信质电机等。
• 市场表现：2017年全球新能源车销量同比增长84%，比亚迪销量领先；国内新能源车销量预计全年70-75万辆，A00级车型为主要增长点。

光伏

• 补贴政策调整：2018年光伏标杆电价下调0.1元，分布式电价补贴下调0.05元，但整体仍支撑装机增长。
• 技术趋势：
  • 单晶硅片受益于高效单晶趋势，推荐隆基股份、通威股份。
  • N型单晶电池若实现性价比突破，将对P型单晶造成压力。
• 市场预期：2020年底国内光伏累计装机预计达242-292GW，未来三年每年装机约50GW。
• 国际影响：
  • 韩国多晶硅进口反倾销税率上调，利好国内硅料企业。
  • 美国201法案提高组件进口关税，推动光伏组件本土化发展。

投资策略

新能源车

• 上游：关注钴和锂，推荐华友钴业、洛阳钼业、盐湖股份、藏格控股、赣锋锂业、天齐锂业。
• 中游：关注三元电池、湿法隔膜、高镍正极、硅碳负极、高性能电解液，推荐杉杉股份、当升科技、创新股份、天赐材料、新宙邦、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能。
• 下游：关注电机与电控系统集成化、扁线电机，推荐汇川技术、方正电机、英博尔、信质电机、中航锂电。

光伏

• 上游：推荐通威股份、隆基股份。
• 中游：关注N型单晶电池进展，推荐中来股份、林洋能源。
• 下游：推荐分布式光伏龙头林洋能源、正泰电器、阳光电源。

风险提示

• 新能源车销量不及预期。
• 原材料价格上涨超预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业数据概览

• 行业市值：14921.24亿元
• 流通市值：11310.52亿元
• 行业平均市盈率：34.2
• 市场平均市盈率：19.42

图表目录（摘要）

• 图1：中国新能源车单月销量
• 图2：新能源汽车产业链
• 图3：动力电池需求测算
• 图4：三元电池主流趋势明确
• 图5：近12个月中国不同种类电池装机量
• 图6：车用动力电池价格走势
• 图7：钴价格走势
• 图8：三元前驱体价格走势
• 图9：磷酸铁锂正极和碳酸锂价格走势
• 图10：钴酸锂价格走势
• 图11：三元正极材料价格走势
• 图12：电解液及六氟磷酸锂价格走势
• 图13：隔膜价格走势
• 图14：石墨负极材料价格走势
• 图15：电池级铜箔价格走势
• 图16：新能源车2017年1月-11月电机装机量
• 图17：新能源车2017年1月-11月电控装机量
• 图18：出口印度光伏组件数量
• 图19：出口日本光伏组件数量
• 图20：2017全球新增装机排名
• 图21：2016全球新增装机排名
• 图22：全国光伏装机总量与增量
• 图23：集中式与分布式光伏累计装机量
• 图24：2011-2017E全球多晶硅产量
• 图25：国内单晶电池组件市场份额逐年升高
• 图26：国内单晶硅片需求旺盛
• 图27：N型电池与P型电池对比
• 图28：高效电池发展方向
• 图29：PERC产线示意图
• 图30：硅料价格走势
• 图31：硅片价格走势
• 图32：电池片价格走势
• 图33：组件价格走势

行业重点公司产能与规划

总结

2018年新能源车和光伏行业均面临政策调整带来的挑战，但技术升级与产业整合将推动行业向更高效、更环保方向发展。新能源车行业在补贴退坡背景下，三元电池、湿法隔膜、硅碳负极、高镍正极材料等中游环节将受益于技术壁垒提升，成为投资重点。光伏行业则在单晶技术与分布式市场增长的带动下，继续呈现良好发展态势，多晶硅料和硅片企业具备较强竞争力，值得重点关注。