20171224-东兴证券-电力设备与新能源行业2018年投资策略_光伏进入巨头时代_新能源车成长性不改_29页_2mb

光伏进入巨头时代，新能源车成长性不改

核心内容

本报告为2018年电力设备与新能源行业的投资策略分析，重点聚焦新能源车和光伏两大领域。报告指出，新能源车行业在补贴退坡背景下加速洗牌，产业升级为投资带来新机遇；光伏行业在补贴下调中依然保持增长动力，单晶硅和分布式市场趋势明显。

主要观点

新能源车

1. 补贴退坡与洗牌：2018年国补退坡，地补可能取消，行业面临洗牌。补贴退坡有助于淘汰落后产能，促进优质企业成长。
2. 技术升级与竞争格局：动力电池行业正经历从磷酸铁锂向三元材料的转型，尤其是高镍三元正极材料（如NCM622、NCM811）的普及。湿法隔膜、硅碳负极、高镍正极等中游环节因技术壁垒提升，成为投资重点。
3. 产业链机会：
   • 上游：关注钴和锂的价格走势，钴价上涨动力强，锂价长期上涨动力不足，但盐湖提锂技术突破对锂价形成支撑。
   • 中游：电芯、正极、负极、电解液、隔膜等材料价格下跌是大趋势，但技术升级带来的壁垒提升将创造投资机会。
   • 下游：电机电控集成化趋势明显，推荐关注系统集成化和扁线电机技术。

光伏

1. 补贴政策影响：2018年光伏电价下调幅度优于预期，支撑国内装机量增长。分布式光伏成为热点，其市场空间弹性大。
2. 单晶趋势明显：单晶硅片和电池组件的高效化趋势显著，即使短期受到多晶硅电池冲击，长期仍看好单晶。
3. 产业链投资机会：
   • 上游：推荐多晶硅料龙头通威股份和单晶硅片龙头隆基股份。
   • 中游：关注N型单晶电池技术进展，推荐中来股份和林洋能源。
   • 下游：分布式光伏装机热情持续，推荐林洋能源、正泰电器、阳光电源等。

关键信息

• 新能源车：2017年1-11月销量达60.9万辆，同比增长51.4%。预计全年销量70-75万辆。
• 动力电池需求：2018年动力电池需求量将达54.9GWh，增速48%。
• 钴与锂市场：钴价上涨动力强，锂价长期上涨动力不足，但盐湖提锂技术突破将对锂价形成支撑。
• 光伏装机：2020年国内光伏累计装机预计达到242-292GW，年均装机50GW。
• 补贴政策：2018年光伏电价下调0.1元，分布式补贴下调0.05元。
• 国际政策：美国201法案提高组件进口关税，韩国反倾销税上调，均对国内光伏企业有利。

投资策略

新能源车

1. 上游：推荐华友钴业、洛阳钼业、盐湖股份、藏格控股、赣锋锂业、天齐锂业。
2. 中游：推荐创新股份、长园集团、星源材质（湿法隔膜）；杉杉股份、当升科技、格林美、华友钴业（正极材料）；中科电气、璞泰来、贝特瑞（负极材料）；天赐材料、新宙邦（电解液）。
3. 下游：推荐汇川技术、方正电机、信质电机、英博尔（电驱动系统）。

光伏

1. 上游：推荐通威股份（多晶硅料）、隆基股份（单晶硅片）。
2. 中游：推荐中来股份、林洋能源（N型单晶电池）。
3. 下游：推荐林洋能源、正泰电器、阳光电源（分布式光伏）。

风险提示

1. 新能源车销量不达预期。
2. 原材料价格上涨超预期。
3. 光伏行业技术发展不及预期。
4. 国际贸易政策变化可能影响光伏组件出口。

重点公司盈利预测与评级

行业重点数据

• 股票家数：152家
• 行业市值：14921.24亿元
• 流通市值：11310.52亿元
• 行业平均市盈率：34.2
• 市场平均市盈率：19.42

图表目录

• 图1：中国新能源车单月销量
• 图2：新能源汽车产业链
• 图3：动力电池需求测算
• 图4：三元电池主流趋势明确
• 图5：近12个月中国不同种类电池装机量
• 图6：车用动力电池价格走势
• 图7：钴价格走势
• 图8：三元前驱体价格走势
• 图9：磷酸铁锂正极和碳酸锂价格走势
• 图10：钴酸锂价格走势
• 图11：三元正极材料价格走势
• 图12：电解液及六氟磷酸锂价格走势
• 图13：隔膜价格走势
• 图14：石墨负极材料价格走势
• 图15：电池级铜箔价格走势
• 图16：中国新能源车2017年1月-11月电机装机量
• 图17：2017年1月-11月中国新能源车电控装机量
• 图18：出口印度光伏组件数量
• 图19：出口日本光伏组件数量
• 图20：2017全球新增装机排名
• 图21：2016全球新增装机排名
• 图22：全国光伏装机总量与增量
• 图23：集中式与分布式光伏累计装机量
• 图24：2011-2017E全球多晶硅产量
• 图25：国内单晶电池组件市场份额逐年升高
• 图26：国内单晶硅片需求旺盛
• 图27：N型电池与P型电池对比
• 图28：高效电池发展方向
• 图29：PERC产线示意图
• 图30：硅料价格走势
• 图31：硅片价格走势
• 图32：电池片价格走势
• 图33：组件价格走势

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