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PTA半年报总结

核心内容

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，时间2021年07月05日，分析了PTA产业链在2021年上半年的表现及下半年的市场展望，重点围绕原油价格、PX与PTA供应情况、聚酯需求变化以及PTA价格走势进行研判。

主要观点

1. PTA价格走势

• 2021年上半年，PTA期现货价格明显上涨，主要受原油价格上涨和供需关系影响。
• 但高库存压制了上涨幅度，PTA价格表现相对温和。
• 下半年PTA价格将更多依赖成本推动，预计加工差将维持在400-600元/吨区间。

2. PX供应与累库情况

• PX供应压力较大，但实际累库速度低于预期。
• PX加工差虽有压缩预期，但200美元/吨以下的低加工差将不再出现。
• PX价格将跟随原油价格和PX-石脑油价差波动，但幅度有限。
• 装置计划外检修和调油需求增加将抑制PX累库速度。

3. 聚酯行业表现

• 聚酯行业整体向好，但需求增速放缓。
• 织机负荷在淡季将有所走弱，但市场对“金九银十”预期较足，负荷仍将维持高位。
• 聚酯产品价格维持高位，但库存压力逐渐显现，需依赖促销转移库存。
• 聚酯现金流虽被压缩，但仍保持盈利，负荷难有大幅下滑。

4. 市场展望

• 下半年PTA社会库存变化将主要取决于供应端。
• 预计PTA累库转折点在8-9月，乐观来看为9月。
• 9月后累库速度将远低于预期，PTA价格将更多受成本驱动。
• 原油价格仍有上涨空间，但Brent涨至80美元左右可能面临回调压力。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年上半年PTA产业链受原油价格上涨和供需关系影响，期现货价格明显上涨。
• 6月PTA价格先扬后抑，但整体仍偏强运行。

二、基本面情况与核心驱动力

（一）原油与PTA上游基本面

• 油价预期：3季度油价谨慎看涨，4季度关注OPEC+被动增产的可能性。
• PX供应：2021年下半年PX供应压力增大，但实际累库速度受限于计划外检修和调油需求。
• PTA产能：PTA处于产能投放周期，但实际新增产能有限，老旧产能出清并存。

（二）PTA基本面

• 加工差：上半年PTA加工差维持在300-500元/吨，预计下半年维持在400-600元/吨。
• 库存变化：PTA社会库存由430万吨下降至320万吨，去库周期或再度了结。
• 产能扩张：2021年新增产能1160万吨，PTA总产能接近7000万吨。

（三）下游情况

• 终端需求：纺织服装品需求恢复明显，但终端订单仍不温不火，存在“有订单不敢接”的现象。
• 聚酯负荷：预计下半年仍将维持高位，但难有超预期表现。

操作策略

• 单边策略：在原油价格看涨背景下，谨慎看多PTA TA2201合约。
• 跨期策略：在OPEC+产量政策未有大幅变化前，可考虑正套操作。

风险提示

• 系统性风险
• 供应端产能计划外变化
• 终端订单不及预期

附录信息

• 研究报告列表：

  • 《供应利好，去库延续》2021-06-01
  • 《成本驱动为主》2021-04-30
  • 《低加工差下，静待供需拐点》2021-04-02

• 联系方式：

  • 建信期货研投中心
  • 宏观金融研究团队：021-60635739
  • 有色金属研究团队：021-60635734
  • 黑色金属研究团队：021-60635736
  • 石油化工研究团队：021-60635738
  • 农业产品研究团队：021-60635732
  • 量化策略研究团队：021-60635726

• 免责申明：

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总结

2021年下半年PTA市场将面临供应端与需求端的双重影响，PX供应压力较大但累库速度受限，PTA加工差维持在合理区间，价格走势将更多依赖成本推动。聚酯行业需求稳定，负荷维持高位，但库存压力和利润压缩可能抑制超预期表现。整体来看，PTA市场将保持谨慎看多态势，关注供应端变化及成本端走势。