20220826-首创证券-银轮股份-002126.SZ-公司简评报告_2022年中报点评_新能源业务翻倍增长_股权激励落地促潜力释放_3页_1mb

银轮股份（002126）公司简评报告总结

一、核心内容概览

银轮股份（002126）是一家专注于汽车热管理系统的公司，其业务涵盖商用车与非道路、乘用车、工业及民用等多个领域。2022年中报显示，公司营收和归母净利同比分别下降4.6%和25.0%，但新能源业务表现亮眼，驱动公司整体收入增长。分析师岳清慧与陈逸同认为，公司未来增长潜力较大，给予“买入”评级。

二、主要观点

1. 新能源业务高成长性

• 1H22新能源业务营收为7.9亿元，同比增长105.1%。
• 公司获得多个新能源客户项目定点，包括北美新能源标杆车企、理想、小鹏、斯堪尼亚、三一重机、福田、中联重科、宇通等，达产后预计新增年收入近28亿元，其中新能源业务占比超过75%。
• 7M22公司再获国内某知名新能源车企热管理产品定点，全生命周期销售额约17亿元。

2. 股权激励方案落地

• 1H22公司已完成向380名核心骨干授予4923万股股票期权。
• 8月继续授予48名骨干员工152万份股票期权，行权价均为10.1元。
• 本年度股权激励方案设定收入和利润考核目标：2022年不低于90亿元，2023年不低于108亿元，2024年不低于130亿元；净利润分别为4.0亿元、5.4亿元、7.8亿元。

3. 盈利预测

• 首创证券预计公司2022年、2023年和2024年营业收入分别为85.7亿元、109.2亿元和136.2亿元，对应归母净利润为3.5亿元、5.0亿元和8.0亿元。
• 以当前收盘价计算，PE分别为31.6倍、22.0倍和13.7倍，估值逐步下降，体现成长性预期。

三、关键信息

1. 财务数据概览

• 公司基本数据：

  • 最新收盘价：14.25元
  • 一年内最高/最低价：17.05/7.12元
  • 市盈率（当前）：60.88倍
  • 市净率（当前）：2.63倍
  • 总股本：7.92亿股
  • 总市值：112.88亿元

• 收入端：

  • 1H22公司营收38.7亿元，同比-4.6%。
  • 2Q22营收18.1亿元，同比-11.8%，环比-11.8%。
  • 新能源业务驱动成长，1H22营收7.9亿元，同比+105.1%。
  • 乘用车业务营收14.2亿元，同比+37.8%；工业及民用业务营收2.2亿元，同比+22.0%；商用车&非道路业务营收20.5亿元，同比-24.7%。

• 利润端：

  • 1H22归母净利1.3亿元，同比-25.0%。
  • 2Q22归母净利6125万元，同比-12.7%，环比-12.8%。
  • 扣非归母净利5613万元，同比-17.1%，环比+52.1%。
  • 2Q22毛利率19.8%，环比+0.6pct。
  • 2Q22净利率3.1%，环比+1.3pct，主因毛利率稳中有升及汇兑损益正面影响。

2. 财务预测

3. 财务比率分析

四、风险提示

• 政策效果不及预期
• 缺芯缓解进度不及预期
• 需求复苏不及预期
• 汽车电动化、智能化发展不及预期

五、分析师简介

• 岳清慧：汽车首席分析师，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获新财富汽车第三、第四名，2021年5月加入首创证券。
• 陈逸同：汽车行业分析师，毕业于上海交通大学，2021年7月加入首创证券。

六、评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

七、其他说明

• 本报告由首创证券股份有限公司制作，具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 报告信息和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。
• 首创证券及其关联人员可能持有公司证券头寸或提供相关服务，存在潜在利益冲突。