20210927-首创证券-科大讯飞-002230.SZ-公司简评报告_发布股权激励计划_4页_589kb

报告摘要

科大讯飞股权激励计划与业务分析总结

核心内容

科大讯飞（002230）于2021年9月26日发布了2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案），计划向激励对象授予不超过2,600.32万份权益，其中包含168.30万份股票期权和2,432.02万股限制性股票，涉及公司及子公司中高层管理人员和核心技术人员。该激励计划的考核标准设定为以2020年收入为基准，2021-2023年收入增速分别不低于30%、60%、90%，高于公司2020年股权激励计划的考核标准，体现了公司对未来发展的信心。

主要观点

激励计划的意义
- 激励计划旨在提升公司经营效率，增强核心团队的凝聚力，推动公司在人工智能领域的持续发展。
- 考核标准严格，反映出公司在新战略规划下对保持行业领先地位的追求。
人工智能布局与开放平台
- 科大讯飞持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，其讯飞开放平台作为国家新一代人工智能开放创新平台，已对外开放318项AI能力及方案，连接超200万生态合作伙伴。
- 2021年H1，开放平台收入达12.93亿元，同比增长131.7%，显示出平台在商业化落地方面的强劲表现。
- 根据《中国智能语音产业发展白皮书2018-2019》，科大讯飞在中文语音市场占有率排名第一，达44.2%，并在多个细分领域占有率超60%。
教育赛道发展
- 教育业务是公司重点发展领域，上半年收入达18.38亿元，同比增长31.5%。
- 随着“双减”政策实施，学校端和家庭端教育需求增加，科大讯飞在校内信息化业务上有望受益，进一步提升市场份额。
盈利预测与投资建议
- 投资者被建议买入科大讯飞，公司预计2021-2023年净利润分别为17.37亿元、22.04亿元、28.58亿元，同比增速分别为27.4%、26.9%、29.7%。
- 营收增速预计分别为32.0%、28.0%、26.0%，公司整体成长性良好。

关键信息

公司基本数据
- 最新收盘价：53.10元
- 一年内最高/最低价：68.50元/33.84元
- 市盈率（PE）：80.15
- 市净率（PB）：9.44
- 总股本：23.01亿股
- 总市值：1,221.58亿元
激励计划详情
- 股票期权：授予70名激励对象，行权价格为52.95元/份
- 限制性股票：授予2264名激励对象，授予价格为26.48元/股
- 占比：股票期权占总股本0.073%，限制性股票占1.057%
财务预测
- 营收：2021E为171.93亿元，2022E为220.06亿元，2023E为277.28亿元
- 净利润：2021E为17.37亿元，2022E为22.04亿元，2023E为28.58亿元
- 每股收益（EPS）：2021E为0.76元，2022E为0.96元，2023E为1.24元
- 市盈率（PE）：2021E为70.3，2022E为55.4，2023E为42.7
- 市净率（PB）：2021E为9.14，2022E为8.12，2023E为7.08
- EV/EBITDA：2021E为42.33，2022E为36.93，2023E为30.91
财务指标趋势
- 毛利率：保持稳定，预计为45.0%
- 净利率：预计从10.5%下降至10.3%
- ROE：预计从10.8%提升至16.6%
- 资产负债率：预计从47.8%上升至51.7%，但仍处于可控范围
- 流动比率：预计从1.44上升至1.56，显示公司短期偿债能力增强

风险提示

教育赛道订单增长不及预期
其他业务赛道拓展不及预期

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现