20250105-宝城期货-豆类周报_南美天气题材发酵_豆类外强内弱_13页_1mb

豆类周报专业研究总结

一、美豆情况
根据美国农业部数据，11月大豆压榨量21亿蒲式耳，环比下降但高于去年同期；大豆需求支撑减弱。美国干旱指数下降，明尼苏达、衣阿华等中西部地区气温回升，降水改善，但部分区域土壤干旱仍存。当前美豆出口节奏放缓，且中国买需减少，对支撑价格构成压力。

二、南美天气与产量预期
拉尼娜已进入发展期，若强度加大，可能导致南美大豆减产，尤其阿根廷和巴西部分地区面临干旱和霜冻风险。巴西2024/25年度大豆种植进度已达97.8%，总体进度良好，但生长阶段仍需关注天气变化；阿根廷则因天气及病虫害担忧，产量同比略增但仍有调整空间。当前巴西/阿根廷出口数据表现不佳，但农产品出口收入同比增幅较大。

三、中国供需与格局
国内进口大豆港口库存恢复高位，预计1-2月到港量大幅提升，但仍有阶段性缺口；国产大豆供应充足，但需求疲软，贸易商挺价而实际成交低迷。整体呈现外强内弱的格局。

四、品种分析

1. 豆一（大豆）
   压榨利润有所修复，进口利润可观，但港口物流压力略有缓解，短期承压于价格。
2. 豆二（豆粕）
   复合价差修复后，内外盘分化加剧，但消费端需求低下仍支撑弱势，短期偏弱。
3. 豆粕（菜粕）
   跟随大类品种回落，出口压力及中加关系仍影响市场情绪，进口成本跟踪下波动加剧。

五、拉尼娜与天气影响
若2024/25年度天气形势偏冷，可能削弱产量预期，引发价格反弹。目前气象机构对拉尼娜持续时间与强度持谨慎态度，但市场缺乏天气溢价，短期波动风险仍存。

六、结论
美豆进口窗口将逐步收窄；国内供应压力仍大，消费难支撑反弹；核心分歧点在于拉尼娜再次强化的可能性，需密切关注天气及全球库存变化。