20250416-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-2024年年报点评_前驱体经营性盈利稳定_镍冶炼持续贡献增量_勘误版__3页_735kb

中伟股份（300919）2024年年报点评总结

核心内容

中伟股份（300919）2024年年报显示，公司全年营收与净利润均实现增长，但第四季度业绩表现低于预期。尽管前驱体业务经营性盈利基本稳定，但镍冶炼业务受镍价下跌和产能爬坡影响，盈利有所下滑。公司整体业务结构持续优化，未来盈利能力有望提升。

主要观点

• Q4业绩低于预期：2024年公司营收402亿元，同比增长17.36%；归母净利润14.7亿元，同比下降24.64%。Q4营收环比下降0.2%，归母净利润环比下降69%，主要受镍价下跌及项目产能爬坡影响。
• 前驱体业务稳定：2024年三元前驱体销量约20万吨，同比下降13%；Q4出货量约3.5万吨，环比下降30%以上。尽管均价下降15%，但单吨净利基本稳定在0.5-0.6万元。
• 磷酸铁业务增长：2024年磷酸铁销量近8万吨，其中Q4出货量增长近150%。预计2025年出货量将达20万吨，同比大幅增长150%。Q4亏损约0.7亿元，后续有望减亏。
• 镍冶炼项目持续贡献增量：2024年印尼镍产品出货近9万吨，权益量约5万吨。Q4出货约3万吨，权益量约1.8万吨，环比增长30%。预计2025年镍产品出货16-18万吨，权益量10万吨左右，实现翻倍增长。
• 财务表现：2024年公司期间费用率7.7%，同比上升0.2个百分点。Q4计提资产减值损失0.5亿元，环比增长183%。经营性现金流为39亿元，同比下降10%；Q4经营性现金流为10.7亿元，同比下降51%。
• 投资预测：2025-2027年公司归母净利润预计分别为18.6/24.9/31.9亿元，同比增长27%/34%/28%。对应PE分别为16x/12x/9.5x。基于公司为国内第一大前驱体厂商及镍自供率提升，给予2025年22x PE，目标价44元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、销量及政策不及预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	40,223	47,919	56,161	65,989
归母净利润（百万元）	1,467	1,861	2,490	3,192
EPS（元/股）	1.57	1.99	2.66	3.41
P/E（现价&最新摊薄）	20.76	16.37	12.23	9.54
毛利率（%）	12.12	12.10	12.10	11.99
归母净利率（%）	3.65	3.88	4.43	4.84

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	31.51
一年最低/最高价（元）	26.61/55.40
市净率（倍）	1.47
流通A股市值（百万元）	28,668.36
总市值（百万元）	29,527.70

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	33,718	28,920	32,630	37,473
非流动资产	39,305	41,539	41,358	40,901
负债合计	43,534	38,856	39,495	40,177
所有者权益合计	29,489	31,602	34,493	38,198

现金流量表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	3,943	5,596	6,498	7,040
投资活动现金流	(9,972)	(4,810)	(2,762)	(2,711)
筹资活动现金流	5,556	(7,184)	(2,912)	(3,346)
现金净增加额	(314)	(6,397)	824	983

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	21.49	23.25	25.67	28.77
ROIC（%）	4.76	5.10	6.33	7.49
ROE-摊薄（%）	7.28	8.54	10.35	11.84
资产负债率（%）	59.62	55.15	53.38	51.26
P/B（现价）	1.51	1.40	1.27	1.13

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：44元
• 理由：公司为国内第一大前驱体厂商，镍自供率持续提升，未来盈利能力有望增强。

风险提示

• 原材料价格波动超市场预期
• 销量及政策不及预期