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中伟股份（300919）2024年中报预告点评：Q2业绩符合预期，镍冶炼持续放量支撑后续盈利

报告核心内容

1. 业绩预告符合预期
   公司发布2024年上半年业绩预告，预计归母净利润83-93亿元，同比增长8%-21%。其中，二季度归母净利润45-55亿元（中值50亿元），同比增长6%-29%，环比增长19%-45%，符合市场预期。扣非净利润74-84亿元，同比增长22%-39%。

2. Q2业绩驱动因素

   • 前驱体出货：2024年上半年三元前驱体出货约115万吨，环比持平；磷酸铁产品出货4-5万吨，合计出货28-30万吨，同比增长10%。
   • 镍钴加工利润：上半年镍钴磷钠四系产品销量超14万吨，带动外购钴镍加工利润，助力Q2归母净利润贡献25亿元左右。

3. 镍冶炼业务放量

   • 印尼镍产品：上半年印尼镍产品产出超35万吨，Q2出货量同比增长39%。
   • 电镍业务：上半年电解镍产销量超37万吨（权益2万吨），Q2单吨净利约8000美金，贡献归母净利润25亿元。公司已建成电镍产能8万吨，下半年沿镍矿放量趋势，成本存在下降空间。

4. 盈利预测与估值

   • 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润237亿/285亿/347亿元的预测，对应PE分别为11x/9.5x/7.8x。
   • 估值调整：考虑公司前驱体龙头地位，给予2024年16倍PE，目标价40元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 原材料价格波动超预期、销量及政策不及预期等风险。

总结分析

中伟股份2024年上半年业绩稳健增长，Q2净利润中值50亿元，同比增长17%，环比增长32%，主要得益于镍钴业务和电镍高盈利。镍冶炼产能持续释放，印尼项目和电镍业务为下半年高利润奠定基础。维持“买入”评级及40元目标价，但需警惕原材料价格波动和销量不及预期风险。