中伟股份（300919）总结
核心内容概述
中伟股份拟通过定增募集66.8亿元资金，用于建设多个高产能项目，包括印尼6万吨红土镍矿冶炼高冰镍项目、贵州8万吨硫酸镍项目、广西8万吨高冰镍项目及贵州20万吨磷酸铁项目，同时补充流动资金。公司通过纵向一体化布局镍冶炼中后端产能，以及横向拓展磷酸铁业务，增强产业链协同效应，提升盈利能力和市场竞争力。
主要观点
- 纵向一体化布局：公司通过建设镍冶炼中后端产能，提高原材料来源的灵活性，增强对市场的控制力和议价能力，有效降低综合生产成本，提高产品盈利能力。
- 横向拓展磷酸铁：公司拟建设20万吨磷酸铁项目，推动一体化协同布局，利用镍冶炼副产品铁元素，降低成本并提升磷酸铁盈利能力。
- 盈利逐季恢复：随着新增产能释放，公司预计2022年Q2硫酸镍出货量环比增长10%以上，全年出货量预计达25-30万吨，同比增长60%。硫酸镍自供比例有望从20%提升至35%-40%，推动单吨净利增长35%。
- 投资评级：公司盈利预测上调，2022-2024年归母净利润分别为18.00/35.33/47.28亿元，同比增长92%/96%/34%。给予2022年55xPE，目标价162.3元，维持“买入”评级。
关键信息
定增项目及资金用途
| 项目 |
投资总额（亿元） |
拟使用募集资金（亿元） |
| 印尼基地红土镍矿冶炼年产6万吨高冰镍项目 |
42.3 |
25.0 |
| 贵州西部基地年产8万吨硫酸镍项目 |
18.3 |
6.5 |
| 广西南部基地年产8万吨高冰镍项目 |
7.3 |
5.6 |
| 贵州开阳基地年产20万吨磷酸铁项目 |
23.1 |
9.8 |
| 补充流动资金 |
20.0 |
20.0 |
| 合计 |
110.9 |
66.8 |
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比 |
归属母公司净利润（百万元） |
同比 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
20,072 |
170% |
939 |
123% |
1.54 |
83.79 |
| 2022E |
42,205 |
110% |
1,800 |
92% |
2.95 |
43.72 |
| 2023E |
51,538 |
22% |
3,533 |
96% |
5.79 |
22.27 |
| 2024E |
62,298 |
21% |
4,728 |
34% |
7.75 |
16.64 |
项目经济效益预测（以不含税为基准）
印尼红土镍矿冶炼项目
| 指标 |
项目投资（亿元） |
预计营收（亿元） |
预计利润（亿元） |
预计成本（亿元） |
| 项目总计 |
42.3 |
66.3 |
15.8 |
43.8 |
| 单吨（万元/金吨） |
7.1 |
11.0 |
2.6 |
7.3 |
| 单吨（万美元/金吨） |
1.1 |
1.7 |
0.4 |
1.1 |
贵州硫酸镍项目
| 指标 |
项目投资（亿元） |
预计营收（亿元） |
预计利润（亿元） |
预计成本（亿元） |
| 项目总计 |
18.3 |
95.3 |
4.2 |
81.6 |
| 单吨（万元/金吨） |
2.3 |
11.9 |
0.5 |
10.2 |
| 单吨（万美元/金吨） |
0.4 |
1.8 |
0.1 |
1.6 |
广西高冰镍项目
| 指标 |
项目投资（亿元） |
预计营收（亿元） |
预计利润（亿元） |
预计成本（亿元） |
| 项目总计 |
7.3 |
85.8 |
2.0 |
75.2 |
| 单吨（万元/金吨） |
0.9 |
10.7 |
0.2 |
9.4 |
| 单吨（万美元/金吨） |
0.1 |
1.6 |
0.04 |
1.4 |
贵州磷酸铁项目
| 指标 |
项目投资（亿元） |
预计营收（亿元） |
预计利润（亿元） |
单吨盈利（万元/吨） |
| 项目总计 |
23.1 |
38.2 |
5.4 |
0.27 |
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
16.23 |
18.98 |
24.29 |
31.40 |
| ROIC（%） |
10.07 |
10.93 |
21.21 |
23.13 |
| ROE-摊薄（%） |
9.55 |
15.66 |
24.01 |
24.86 |
| 资产负债率（%） |
62.33 |
67.43 |
65.37 |
63.29 |
| P/B（现价） |
7.95 |
6.80 |
5.31 |
4.11 |
风险提示
投资建议
维持“买入”评级，目标价162.3元，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
129.05 |
| 一年最低/最高价（元） |
74.42/209.68 |
| 市净率（倍） |
7.75 |
| 流通A股市值（百万元） |
24,274.76 |
| 总市值（百万元） |
78,677.51 |
