20250413-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-2024年年报点评_Q4前驱体盈利低于预期_镍冶炼持续贡献增量_4页_451kb

中伟股份 (300919) 2024年年报总结

核心内容概述

中伟股份在2024年实现了营收增长，但归母净利润同比下滑，主要受三元前驱体出货量环比下降及镍价下跌影响。公司通过镍冶炼业务的持续扩张，为未来盈利增长提供了支撑。分析师维持“买入”评级，基于公司作为国内前驱体行业龙头的市场地位和镍自供率的提升。

主要观点

1. Q4业绩表现

• 营收：2024年Q4营收101亿元，环比下降0.2%，同比增长24.5%。
• 归母净利润：Q4归母净利润1.4亿元，同比下降74%，环比下降69%。
• 扣非归母净利润：Q4扣非归母净利润1.4亿元，同比下降69%，环比下降63%。
• 毛利率：Q4毛利率为12.1%，同比下降1.8个百分点。

2. 三元前驱体业务

• 全年销量：2024年三元前驱体销量约20万吨，同比下降13%。
• Q4出货：Q4三元前驱体出货约3.5万吨，环比下降30%以上。
• 盈利影响：Q4单吨净利下滑明显，主要因产能利用率下降。
• 未来展望：预计2025年Q1出货量将环比提升，全年出货量有望达到23-24万吨，同比增长15-20%。
• 均价：2024年三元前驱体均价约8万元/吨，同比下降15%。

3. 磷酸铁业务

• 全年销量：2024年磷酸铁销量近8万吨，Q4出货量超4万吨，环比增长近150%。
• 盈利情况：2024年全年亏损约1.6亿元，Q4亏损约0.7亿元。
• 未来展望：预计2025年磷酸铁出货量有望接近20万吨，同比增长150%。

4. 镍冶炼业务

• 出货量：2024年印尼镍产品出货近9万吨，权益量约5万吨，其中Q4出货约3万吨，权益量约1.8万吨。
• 产能：2024年10月中青首期2条冰镍线达产，剩余4条线预计2025年H1逐步爬坡；NNI 6万吨产线达产，2025年初共8万吨全面达产。
• 盈利预测：预计2025年镍产品出货量16-18万吨，权益量约10万吨，同比翻倍增长。
• 单吨净利：Q4镍冶炼项目单吨净利约1100美金，预计贡献约1.4亿元归母净利润。

5. 财务与现金流

• 2024年经营性现金流：39亿元，同比下降10%。
• Q4经营性现金流：10.7亿元，同比下降51%，环比下降31%。
• 资本开支：2024年全年资本开支64亿元，同比下降7%，其中Q4资本开支26亿元，环比增长73%。
• 资产负债率：2024年为59.62%，预计2025年将下降至55.15%。

6. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2025-2027年分别为18.6亿元、24.9亿元、31.9亿元，同比增长分别为27%、34%、28%。
• PE估值：对应2025年PE为16倍，2026年为12倍，2027年为9.5倍。
• 目标价：基于2025年22倍PE，目标价为44元，维持“买入”评级。

关键信息

• 2024年全年营收：402亿元，同比增长17.36%。
• 2024年归母净利润：14.7亿元，同比下降24.64%。
• 2024年EPS：1.57元/股。
• 2024年P/E：20.76倍。
• 2024年P/B：1.51倍。
• 2024年每股净资产：21.49元。
• 2024年期间费用率：7.7%，同比上升0.2个百分点。
• Q4减值损失：0.5亿元，环比增长183%。

风险提示

• 原材料价格波动超市场预期
• 销量及政策不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为国内前驱体行业龙头，镍自供率持续提升，未来盈利能力有望增强。