20180822-广发证券-万科A-000002.SZ-地产结算量价齐升_拿地成本有所改善_14页_1mb

报告摘要

万科A（000002.SZ）总结

核心内容

万科A在2018年上半年实现营收1060亿元，同比增长51.8%，归母净利润91亿元，同比增长24.9%。地产结算量价齐升是支撑营收增长的主要因素，结算面积同比增长20.2%，结算均价同比上升27.8%。尽管盈利有所改善，但财务费用增长、资产减值损失增加、投资收益减少及少数股东损益稀释等因素导致业绩增长弹性下降。

主要观点

地产业务表现强劲：结算量价齐升带动结算收入大幅增长，上半年结算收入1006亿元，同比增长53.6%。南方及上海区域仍是主要结算区域，中西部区域占比提升。
销售表现稳定：上半年实现签约销售金额3047亿元，同比增长9.9%，销售面积2035万方，同比增长8.9%。销售均价保持平稳，主要受政府限价政策及销售结构变化影响。
新业务稳步推进：物业服务累计签约面积达4.7亿平方米，营收42亿元，占比提升至4%。租赁业务被确立为核心业务，已开业超过4万间，具备行业领先优势。
土地投资聚焦核心区域：上半年新增项目建面2049万方，占销售建面的101%，拿地均价占销售均价34%。公司在长三角、环渤海等核心区域加大布局，三线城市拿地建面占比提升至39%。
财务状况稳健：公司净负债率32.7%，远低于行业平均水平。货币资金充裕，为潜在投资提供支撑。融资渠道多元化，融资成本保持行业优势。
盈利预测：预计18、19年EPS分别为3.17元/股、3.81元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营收与利润：2018年上半年营业收入1059.7亿元，同比增长51.8%；营业利润196.3亿元，同比增长43.7%；归母净利润91.2亿元，同比增长24.9%。
毛利率：整体毛利率34.4%，结算毛利率34.7%，较17年同期分别提升1.8和2.3个百分点。
费用控制：管理及销售费用率2.3%，同比下降0.6个百分点；财务费用率2.2%，同比上升1.2个百分点。
已售未结资源：合同金额合计5200.5亿元，同比增长25.5%；合同面积3693万方，同比增长24.7%。