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万科A（000002）2022年三季度总结

核心内容

万科A在2022年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，但销售表现有所下滑，价格基本保持不变。公司财务状况稳健，现金流充足，且成功分拆万物云上市，推动多元化业务发展。

主要观点

• 收入增长：2022年前三季度公司实现营业收入3376.73亿元，同比增长24.38%。
• 净利润增长：归母净利润达到170.50亿元，同比增长2.17%。
• 毛利率变化：整体毛利率为19.63%，同比下降2.47个百分点，结算毛利率下降3.2个百分点至20.7%。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别下降至2.32%和2.14%。
• 销售情况：合同销售金额和面积分别同比下降34.32%和34.26%，但销售均价保持稳定。
• 新增项目：前三季度新增27个项目，累计新增计容建筑面积约485.9万方，权益建筑面积303.2万方，权益比例62.4%。
• 旧城改造：总计容建筑面积约494.4万方。
• 新开工与竣工：新开工面积1276.9万方，竣工面积2349.9万方，分别占全年计划的66.5%和60.3%。
• 财务稳健：公司三道红线保持绿档，货币资金1188.3亿元，一年内到期的有息负债627.5亿元，现金短债比为1.9，保持良好流动性。
• 多元化业务：
  • 物业服务：万物云成功分拆上市，新拓展77个项目，其中76.6%来自独立第三方。
  • 物流仓储：实现营业收入29.7亿元，同比增长42.7%，新增4个项目。
  • 租赁住宅：实现收入23.1亿元，同比增长11.5%，出租率高达95%。
  • 商业：实现收入62.5亿元，同比增长10.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为235.99亿元、252.27亿元、266.99亿元，EPS分别为2.03元、2.17元、2.30元，对应PE分别为7.07X、6.61X、6.25X。
• 风险提示：房屋价格大跌、新房销售不及预期、房屋竣工不及预期。

关键信息

财务数据和估值

可比公司估值情况

财务预测摘要

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：14.34元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 房屋价格大跌
• 新房销售不及预期
• 房屋竣工不及预期

总结

万科A在2022年前三季度展现出稳定的收入增长和良好的财务状况，尽管销售有所下降，但价格保持稳定，且在多元化业务方面取得显著进展。公司财务稳健，现金流充足，具备较强的抗风险能力。随着万物云的成功分拆上市，公司业务结构更加多元化，为未来发展提供了新的增长点。投资建议维持“买入”评级，但需关注市场风险和行业变化。