20230130-财通证券-普源精电-688337.SH-业绩超预期_自研芯片产品持续扩张_3页_843kb

报告摘要

本报告为财通证券对某电子测量设备公司的证券研究报告，投资评级为“增持”。报告分析了公司在2022年度的业绩表现、自研芯片技术进展及未来增长潜力，强调了公司在高端产品销售、国产替代、技术壁垒和市场拓展方面的优势。

业绩表现超预期：公司2022年度预计实现收入6.25亿-6.39亿元，同比增长29%-32%，符合市场预期。归母净利润预计为0.895亿-0.961亿元，超出市场预期。四季度收入增长显著，同比增长36%-45%，归母净利润同比增长58%-84%，显示出明显的业绩拐点。
高端产品快速增长：高端数字示波器及任意波形发生器销售收入增长约98%，显著提升了产品均价、收入和毛利率水平，成为业绩增长的主要驱动力。
大客户开拓成效显著：大客户及终端销售直销模式收入增长达73%，表明公司核心客户持续突破，市场拓展能力增强。
国产化替代加速：受俄乌冲突和汇率波动影响，公司海外销售受挫，但国内销售快速增长，增速约46%。政策推动与自研技术优势助力国产替代进程。
自研芯片技术领先：公司推出第二代自研ASIC“半人马座”芯片组，首次实现示波器产品硬件垂直分辨率指标达到12bit，标志着其在数字示波器核心模拟信号链路全面采用自研芯片技术，推动公司在时域和频域测量领域的快速发展。
产品线扩展潜力大：“半人马座”芯片组可应用于数字示波器、波形发生器、频谱分析仪、逻辑分析仪等产品，有助于公司产品线的全面升级与拓展。

年度	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	PE（倍）	PS（倍）
2022E	6.33	0.92	0.76	131.23	19.1
2023E	9.28	2.03	1.67	59.72	13.1
2024E	12.47	2.68	2.21	45.17	9.7

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	16.6%	36.6%	30.9%	46.6%	34.3%
营业利润增长率	-150.8%	76.7%	2,027.7%	128.8%	43.4%
净利润增长率	-159.1%	85.7%	2,469.4%	119.7%	32.2%
毛利率	50.9%	50.6%	54.5%	60.5%	61.4%
营业利润率	-6.6%	-1.1%	16.5%	25.7%	25.3%
净利润率	-7.7%	-0.8%	14.6%	21.9%	21.5%
ROE（净资产收益率）	-4.0%	-0.5%	3.7%	7.5%	9.0%
ROA（资产收益率）	-3.3%	-0.4%	3.4%	6.9%	8.1%
ROIC（投资资本回报率）	-3.1%	-0.2%	2.8%	6.5%	8.5%