20220811-财通证券-普源精电-688337.SH-中报业绩扭亏为盈_搭载自研芯片新产品放量在即_3页_702kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为财通证券对普源精电的首次覆盖分析，给予“增持”投资评级。公司2022年半年报显示其业绩显著改善，实现营业收入2.61亿元，同比增长23.25%，归母净利润0.29亿元，实现扭亏为盈。剔除股份支付后盈利5,551.15万元，同比增长116.22%。公司经营韧性较强，2022年第二季度营收环比增长24.14%，归母净利润环比增长467.26%，体现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩显著改善，实现扭亏为盈，显示其经营能力提升。
• 新产品与自研芯片：公司推出搭载自研“凤凰座”芯片组的高端数字示波器，成功打入全球高端市场。其中，DS70000系列销量同比增长3067%，表现突出。同时，7月发布HDO系列，搭载“半人马座”芯片组，提升产品性价比，在中低端市场形成降维打击，预计下半年放量，Q4销售额有望突破5,000万元。
• 对标全球龙头是德科技：公司与是德科技具备相似基因，后者已从硬件销售转型为“产品+软件+服务”模式，普源精电未来有望沿此路径发展，增强客户黏性，推动其向“芯片+软件平台”巨头迈进。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为6.58亿元、8.97亿元、12.35亿元，归母净利润分别为0.81亿元、1.82亿元、2.64亿元。对应PE估值分别为122x、55x、38x，成长性显著。

关键信息

市场表现

• 公司2022年8月11日收盘价为82.00元。
• 流通股本为0.25亿股，总股本为1.21亿股。
• 每股净资产为20.40元。

财务预测

财务指标

• 毛利率：从2020年的51%提升至2022E的54%，预计2023E和2024E分别达到59%和62%。
• 营业利润率：2022E为14%，2023E为24%，2024E为25%，盈利能力逐步增强。
• 净利润率：2022E为12%，2023E为20%，2024E为21%，净利润增长显著。
• 资产负债率：从2020年的17%下降至2022E的8%，财务风险较低。
• 流动比率：从2020年的3.77上升至2022E的12.13，偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的2.96上升至2022E的11.34，短期偿债能力显著提升。
• 利息保障倍数：从2020年的-12.90上升至2022E的76.20，财务健康度明显改善。

现金流量

• 经营活动现金流：从2020年的28百万元增长至2022E的119百万元，2023E和2024E预计分别为153百万元和283百万元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：2022E为-1518百万元，投资力度较大。
• 融资活动现金流：2022E为1655百万元，融资能力较强。

风险提示

• 自研芯片研发及产业化进展不及预期。
• 新产品推广不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 核心组件外购受限。

投资建议

公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，自研芯片已进入全球高端市场，同时通过新产品在中低端市场形成竞争力，有望加速国产替代进程。随着5G、新能源等下游领域的发展，公司未来增长潜力较大。综合来看，给予“增持”评级。

行业与公司评级

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。
• 公司评级：增持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间）。

估值指标

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