20180902-东吴证券-机械行业中报总结_周期板块业绩现金流大幅改善_成长板块维持高增长_38页_3mb

机械行业中报总结

核心内容概览

机械行业在2018年上半年表现出持续向好的趋势，整体归母净利润同比上涨13.6%，营收同比增长22.5%，显示行业景气度提升。同时，行业资产质量有所优化，管理费用率和资产减值损失下降，带动业绩增长。值得注意的是，海外收入增长17.7%，占总收入的9.0%，表明出口业务保持高增长。现金流方面，工程机械板块是主要贡献点，但整体行业仍需进一步改善。

主要观点

• 行业整体表现良好：2018年上半年，机械行业营收和归母净利润分别同比增长22.5%和13.6%，盈利能力持续改善，ROE同比上升0.07pct。
• 周期板块表现亮眼：油气和工程机械板块业绩涨幅居前，尤其是杰瑞股份、三一重工和恒立液压等公司业绩大幅增长，主要受益于油价回暖和基建持续景气。
• 先进制造板块高增长：智能装备、新能源设备和半导体设备等先进制造板块收入和业绩持续双升，其中先导智能、北方华创和晶盛机电等企业表现突出。
• 现金流仍待改善：尽管机械行业整体经营活动现金流净额有所好转，但剔除中国中车影响后仍为负，说明行业回款能力尚需提升。
• 研发投入增加：行业整体研发投入同比增长20.6%，反映行业对技术研发的重视，但部分传统制造板块如重型装备和机床工具研发投入略有下降。

关键信息

行业概况

• 营收与利润：2018H1机械行业营收达5622.2亿元，同比增长22.5%；归母净利润272.38亿元，同比增长13.6%。
• 净利率与ROE：净利率为4.8%，同比微降0.38pct；ROE为2.97%，同比上升0.07pct。
• 海外收入：122家公司披露海外营业收入，合计508.3亿元，同比增长17.7%。

板块表现

• 周期板块：
  • 油气设备：营收增长24.5%，归母净利润增长244.2%，杰瑞股份业绩增长510%。
  • 工程机械：营收增长43.9%，归母净利润增长83.8%，三一重工、恒立液压、浙江鼎力等公司业绩显著。
• 先进制造板块：
  • 智能装备：营收增长19.4%，净利润增长162.9%。
  • 新能源设备：营收增长80.2%，净利润增长64.5%，先导智能、精测电子等公司表现突出。
  • 半导体设备：营收增长40.8%，净利润增长62.4%，北方华创、晶盛机电、精测电子等企业带动板块增长。

现金流与资产质量

• 现金流：2018H1行业整体经营活动现金流净额为-82.1亿元，同比增加37.1%；剔除中国中车影响后净额为23.28亿元，同比减少47.7%。
• 资产周转率：行业资产周转率回升至25.67%，资产负债率稳定在54.9%。
• 管理费用率：行业管理费用率同比下降1.42pct，显示成本控制能力增强。

研发投入

• 研发费用：行业研发费用达188.3亿元，同比增长20.6%；研发投入占营收比例为3.3%。
• 板块研发投入：工程机械研发投入增长56%，占营收比例3.78%；半导体设备研发投入增长22.9%，占营收比例12.63%。

三季度展望

• 净利润增速预计回落：受宏观经济增速放缓影响，预计三季度整体净利润增速将有所下降。
• 行业景气度：尽管部分板块增速放缓，但工程机械、油气设备和半导体设备仍预计保持较高增长。

投资建议

• 周期板块：推荐【三一重工】【浙江鼎力】【恒立液压】等工程机械企业，以及【海油工程】【杰瑞股份】等油气设备企业，关注【中海油服】【石化机械】。
• 成长板块：推荐【晶盛机电】【精测电子】【北方华创】等半导体设备企业，以及【先导智能】等新能源设备企业。

风险提示

• 经济增速不及预期：机械行业受经济景气度影响较大，若经济增速不及预期，将影响行业整体表现。
• 现金流风险：行业整体现金流状况仍不理想，需警惕净流出扩大的趋势。
• 行业竞争环境恶化：若行业出现恶性竞争，可能对盈利能力造成负面影响。